20191227-安信证券-有色金属行业分析：新能源车磁材板块有望迎来重估_15页_1mb

新能源车磁材板块有望迎来重估总结

核心内容

新能源车磁材板块受到多重利好因素推动，包括新能源车需求边际改善、传统磁材下游回暖以及稀土原料价格上涨。这些因素的叠加为磁材行业带来新的增长机遇，板块有望迎来重估。

主要观点

• 新能源车需求回升：随着全球电动化趋势加快，新能源车销量逐步企稳，特别是纯电动汽车将成为2020年最大看点。国内2020年新能源车销售目标为200万辆，将带动磁材需求增长。
• 传统下游需求回暖：风电、电梯、空调等领域需求持续增长，为磁材行业提供稳定的支撑。2020年风电新增装机增速有望达到25%，电梯产量增长14.4%，空调产量增长5.8%。
• 稀土原料涨价：缅甸稀土禁矿事件持续发酵，导致中重稀土供给紧张，价格持续上涨。氧化镝价格从2018年11月至今上涨49.9%，显示供需失衡对价格的显著影响。
• 磁材行业壁垒高：新能源车磁材需求增长的关键在于汽车客户粘性，具备稳定供应链和配套研发能力的企业将受益最大。中科三环和正海磁材因其在新能源车领域的深度布局，成为重点关注对象。

关键信息

1. 需求结构

• 全球高性能钕铁硼磁材需求中，汽车领域占比最高，其中新能源汽车永磁电机占比12%，传统汽车EPS和微电机合计占比38%。
• 其他下游包括工业应用（11%）、风力发电（10%）、消费电子（9%）、变频空调（9%）、节能电梯（8%）。

2. 新能源车政策支持

• 德国：2020年起实施新能源车补贴五年计划，混动车补贴提高至4500欧元，售价超过40000欧元的车款补贴提高至5000欧元，补贴延长至2025年。
• 美国：《2019年绿色能源法案》草案中，新能源车税收补贴提高至7000美元，且将补贴门槛提高至60万辆，支持电动车产业发展。

3. 缅甸封关对稀土市场的影响

• 缅甸稀土矿进口占比高达90%，封关导致中重稀土供给紧张，价格持续上涨。
• 历次封关事件均与稀土价格波动密切相关，氧化镝价格从2018年11月至今上涨49.9%。
• 轻稀土受海外供给增加和贸易摩擦缓和影响，价格相对疲软。

4. 重点公司分析

• 中科三环：

  • 产能：自建毛坯产能约17000吨，规划扩产至27000吨。
  • 产品结构：汽车（55%）、电机（20-25%）、VCM（10-15%）。
  • 与Tesla合作，成为Model3永磁同步电机主力供应商，预计受益于新能源车放量。

• 正海磁材：

  • 产能：目前钕铁硼产能为6500吨，计划2020年底扩产至12000吨。
  • 产品结构：汽车（50%）、风力发电（10%）、变频空调（25%）、节能电梯和消费电子（10%）。
  • 与上海大郡合作，布局新能源汽车驱动电机系统，成为丰田和大众磁材供应商。

风险提示

1. 全球新能源车需求不达预期；
2. 经济增长不及预期，导致传统下游订单低迷；
3. 缅甸封关时间不及预期；
4. 海外其他稀土供应超出预期。

投资评级与建议

• 投资评级：领先大市-A，维持评级。
• 建议关注：中科三环、正海磁材，因其在新能源车磁材领域具备较强壁垒，有望显著受益于行业增长。

行业表现

• 1M相对收益：-2.07%
• 3M相对收益：-2.88%
• 12M相对收益：-29.40%
• 1M绝对收益：1.81%
• 3M绝对收益：1.62%
• 12M绝对收益：5.23%

结论

多重因素叠加，包括新能源车需求回升、传统磁材下游回暖以及稀土原料涨价，推动磁材板块迎来重估机遇。中科三环和正海磁材因其在新能源车领域的深度布局和高客户粘性，将成为行业主要受益者。