20201129-天风证券-稀有金属-小金属_稀土需求回暖_价格持续上行_16页_2mb

稀有金属行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2020年11月23日至11月29日期间，小金属市场整体表现，重点探讨了稀土、锂、钴、锆、镁、锰、钨、钼、钛、锑、铬、锗、钒、铟、镉、铋、钽、铌等金属价格变动趋势及影响因素，同时对行业投资评级、风险提示及市场前景进行了展望。

主要观点

1. 稀土需求回暖，价格持续上行

• 稀土价格全面上涨，氧化铽、氧化镝、氧化镨、氧化钕月度涨幅分别达74.44%、12.35%、10.87%、83.63%。
• 稀土下游最集中消费领域为磁材，需求多面回暖是价格上涨的主要原因。
• 短期来看，国内家电变频空调占比持续提升，预计带动2021-2022年空调用磁材需求增速超过60%。
• 全球新能源汽车保持较高增速，预计2025年高性能钕铁硼需求拉动超过6万吨。
• 随着国内需求全面修复和海外疫情逐渐企稳，稀土价格有望持续上涨。

2. 稀土供给端仍具刚性

• 2020年稀土矿产品总量控制计划为14万吨（REO），同比增长0.8万吨，对应2019年全球产量占比约67%。
• 离子型（中重稀土）配额保持不变，岩矿型（轻稀土）配额小幅增长，但增量主要为轻稀土，中重稀土供给有限。
• 缅甸进口受阻，东盟进口量大幅下滑，预计轻稀土配额仍有望小幅提升，中重稀土或持平，整体供给仍具刚性。

3. 产业链毛利率有望回归合理区间

• 2020Q3稀土板块实现营收411.4亿元，归母净利润11.88亿元，超过2019年水平。
• 稀土板块上市公司平均毛利率修复至12%，伴随需求和产品结构改善，有望回归18%-20%的合理区间。
• 磁材板块营收172.2亿元，归母净利润12.96亿元，毛利率同比小幅回升至22.9%，新能源汽车等高端磁材放量，带来需求和产品结构改善的双击增长。

4. 标的选择建议

• 短期：关注稀土弹性较强的标的，如广晟有色、五矿稀土，以及轻稀土龙头北方稀土。
• 长期：关注磁材龙头，如正海磁材、金力永磁，这些公司伴随结构优化，增速强于行业。

关键信息

价格变动情况

• 锂：电池级碳酸锂价格上涨1.18%，工业级碳酸锂价格上涨1.22%。
• 钴：硫酸钴价格下跌1.79%，电解钴价格下跌0.76%，四氧化三钴价格下跌1.15%。
• 锆：国产锆英砂价格暂稳，进口锆英砂价格下跌2.71%；硅酸锆和氧氯化锆价格暂稳。
• 镁：镁锭价格上涨0.74%，但需求放缓，价格看跌。
• 锰：电解锰价格上涨1.45%，出口价格上涨3.75%。
• 钨：黑钨精矿、白钨精矿、APT、钨粉、碳化钨价格均有上涨，但钨材价格稳定。
• 钼：钼精矿价格暂稳，氧化钼价格暂稳，钼铁价格下跌1.02%。
• 钛：海绵钛出货情况逐步改善，价格稳中整理。
• 稀土：氧化镨价格上涨13.33%，氧化钕价格上涨23.14%，氧化镝价格上涨7.91%，氧化铽价格上涨6.01%。

市场趋势与前景

• 需求端：新能源汽车、变频空调、风电、消费电子等带动磁材需求回暖。
• 供给端：稀土供给受限，缅甸进口减少，轻稀土配额可能小幅提升，中重稀土供给仍具刚性。
• 成本端：部分金属成本上升，如锂、钴、锰等，对价格形成支撑。
• 政策与市场预期：政策支持、进口受限、成本支撑等因素共振，推动稀土价格持续上涨。

风险提示

• 需求回暖不及预期
• 上游供给大增
• 疫情反复
• 库存大幅增加

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出
• 行业投资评级：强于大市、中性、弱于大市

分析师信息

• 杨诚笑、孙亮、田源、王小芃、田庆争

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