20160118-兴业证券-高升控股-000971.SZ-基础云服务商崛起_升维布局云管端_11页_1mb

高升控股（000971）增持分析总结

核心内容

高升控股（000971）于2016年1月18日发布公告，宣布收购莹悦网络100%股份，交易作价11.5亿元，其中以发行股份方式支付56.52%，发行价格19.58元，发行股份数量3319.71万股，其余以现金支付。此次收购旨在完善公司的“云管端”布局，构建完整的云服务竞争壁垒。

主要观点

• “云管端”协同布局：通过收购莹悦网络，公司形成了IDC（云）、CDN+VPN（管）、APM（端）的多维度云服务布局，具备较强的综合服务能力。
• 莹悦网络协同效应显著：莹悦网络作为国内领先的VPN服务商，其业务与公司现有的IDC、CDN服务形成强协同，有助于提升整体业务优势并带来新增客户。
• IDC全国布局领先：公司已与三大运营商及多家互联网企业签订IDC合作协议，覆盖50多个城市，拥有80个机房和近5000G带宽资源，成为国内领先的第三方分布式IDC服务商。
• CDN行业增长可期：尽管CDN行业格局已趋于稳定，但预计未来几年仍将保持40%的增速，公司凭借IDC优势进入CDN市场，具有天然的业务拓展基础。
• APM产品提升服务价值：APM产品mmatrix覆盖360多个城市，近万家网站，能够提升CDN与IDC服务效率，形成以点带面的市场效应。

关键信息

收购详情

• 收购对象：莹悦网络
• 收购价格：11.5亿元
• 支付方式：56.52%以股份支付（3319.71万股），43.48%以现金支付
• 业绩承诺：2016-2018年净利润不低于6000万、7000万和9000万

莹悦网络业务优势

• 全国网络节点覆盖：70多个城市
• 带宽容量增长：从2013年的1,600G增加至11,200G
• 未来规划：通过募集资金建设147个新站点，扩展至222个大容量站点
• 客户结构：主要客户包括网宿科技、方正宽带等ISP服务商

公司IDC布局

• 机房数量：80个
• 带宽储备：近5000G
• 覆盖城市：50多个
• 合作企业：三大运营商及多家互联网公司

CDN业务

• 网络节点：150个
• 带宽储备：1200G
• 合作拓展：与Akamai合作，提供全球2500多个CDN节点
• 行业地位：国内CDN市场寡头格局中，公司具备增长潜力

APM产品

• 名称：mmatrix
• 覆盖范围：360多个城市，近万家网站
• 服务内容：云评测、云监控、云加速
• 与IDC/CDN协同：提升服务效率，增强客户粘性

盈利预测与估值

• 2015-2017年全面摊薄EPS分别为0.02元、0.42元和0.6元
• 2016-2017年PE分别为65.6倍和45.9倍
• 首次覆盖给予“增持”评级

风险提示

• 收购失败
• CDN、VPN业务发展不及预期

附表概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

结论

高升控股通过收购莹悦网络，构建了“云管端”一体化的云服务生态体系，显著增强了其在IDC、CDN、VPN及APM等领域的综合服务能力。公司具备良好的业务协同效应和行业增长潜力，盈利预测显示其EPS有望显著提升，因此首次覆盖给予“增持”评级。然而，需关注收购风险及业务发展不及预期等潜在问题。