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高升控股中报点评总结

核心内容

高升控股（股票代码：000971.SZ）在2016年上半年实现营业收入28,209.72万元，同比增长1478.87%。但归属于上市公司股东的净利润仅为4,746.32万元，同比仅增长5.3%，主要来源于APM业务，低于市场预期。公司重点布局了北京、上海、广州、深圳等一线城市节点资源，为未来业务拓展奠定基础。

主要观点

1. 中报表现分析

• 营收增长显著：公司上半年营收增长1478.87%，主要得益于IDC、CDN和APM业务。
• 利润结构：利润主要由APM贡献，IDC和CDN业务尚处于磨合期，影响整体利润表现。
• 未来潜力：随着公司治理结构完善和收购标的协同效应释放，预计未来业绩将加速增长。

2. 未来展望

• IDC业务：公司通过签约华嬉云游获得北京8034个机柜的运营权，提升服务能力，预计未来IDC业务每年可带来1.97亿元净利润。
• CDN布局：CDN业务已基本完成全国100多个节点布局，具备先发优势和规模成本优势，未来几年将迎来井喷式增长，同时期待海外业务拓展。
• 管端闭环：通过收购莹悦网络，公司形成云管端闭环，提高竞争壁垒。莹悦网络作为唯二民营骨干网，具备稀缺性，将助力公司布局DCI网络，分享新一代骨干网红利。
• SDN技术应用：SDN技术可大幅提升网络效率，降低运营成本，未来有望成为公司盈利增长的重要支撑。

关键信息

业务结构

• IDC业务：2016年上半年营收21,931.62万元，毛利率24.92%，相比2015年毛利率33.25%有所下降。
• CDN业务：2016年上半年营收3,012.77万元，毛利率25.01%，相较于2015年毛利率34.40%有所下降。
• APM业务：2016年上半年营收440.21万元，毛利率78.94%，成为利润的主要来源。

财务数据

• 净利润：2016年上半年归母净利润4,746.32万元，扣非后归母净利润4,676.74万元。
• 估值指标：当前市盈率227.59，市净率6.36，增发后对应2017年预计利润的31倍估值。
• 财务预测：
  • 2017年预计净利润：3.88亿元
  • 2018年预计净利润：5.30亿元
  • EPS（摊薄）：2017年0.90元，2018年1.23元

投资建议

• 投资评级：推荐评级，预计2017年净利润可达4亿元，对应当前估值31倍，具备投资价值。
• 业务协同：公司通过IDC、CDN和莹悦网络的协同，形成“云、管、端”布局，提升整体盈利能力。

业务布局与战略

• IDC+CDN为核心：公司以IDC和CDN为业务核心，通过DPN形成管端闭环，进一步向云、管、端产业延伸。
• 一线城市布局：重点部署北京、上海、广州、深圳等一线城市节点资源，增强市场竞争力。
• DCI网络：随着IDC互访流量的爆发，DCI将成为新一代骨干网络，高升通过收购莹悦网络提前布局，分享未来红利。

风险提示

• 市场预期：上半年净利润低于市场预期，主要受新业务布局和CDN业务磨合期影响。
• 行业竞争：CDN行业面临价格下行压力，需持续优化成本结构，提升盈利能力。
• 估值水平：当前市盈率较高，需关注未来业绩释放是否能支撑估值。

附录：分析师信息

• 分析师：束海峰（华创证券首席分析师）
• 联系人：徐景春（华创证券高级分析师）
• 分析师声明：分析师观点基于公开信息，不构成投资建议，不承担其他研究报告的责任。

财务比率

• 毛利率：2016年34.5%，2017年预计45.0%，2018年预计45.0%
• 净利率：2016年21.3%，2017年预计32.2%，2018年预计31.0%
• ROE：2016年8.5%，2017年预计17.9%，2018年预计19.6%
• ROIC：2016年9.6%，2017年预计20.5%，2018年预计23.2%
• 市盈率（P/E）：2016年69倍，2017年预计27倍，2018年预计20倍
• 市净率（P/B）：2016年6倍，2017年预计5倍，2018年预计4倍

总结

高升控股在2016年上半年实现了营收的大幅增长，但净利润增速有限，主要受新业务布局和CDN业务初期影响。公司通过布局IDC、CDN和收购莹悦网络，逐步完善“云、管、端”布局，提升业务协同效应和竞争壁垒。未来，随着IDC和CDN业务的进一步发展，以及DCI网络的形成，公司有望实现业绩的爆发式增长，值得投资者关注。