20150820-华泰证券-高升控股-000971.SZ-深度研究_转型云基础服务商_迎来最好时代_26页_2mb

蓝鼎控股深度研究报告总结

核心内容

蓝鼎控股于2015年通过15亿元并购高升科技，实现了从传统纺织业向“IDC+CDN+APM”云基础服务提供商的战略转型。此次转型被认为是公司未来增长的关键一步，其核心逻辑在于“天时、地利、人和”三方面优势。

主要观点

• 天时：高升科技所处的IDC、CDN、APM行业均处于高速增长期，受益于云计算、大数据、互联网等需求的爆发。

  • IDC市场在2014年同比增长41.8%，预计未来三年增速将超过30%，2017年市场规模将超900亿元。
  • CDN行业增速有望达到40%，由于云计算、移动互联网、视频内容和“互联网+”的发展，CDN成为刚性需求。
  • APM市场空间超过300亿元，当前市场仍处于蓝海阶段，国内APM厂商较少，具备较大发展空间。

• 地利：高升科技在IDC、CDN、APM领域已具备较强的竞争力。

  • IDC业务：公司拥有80个机房、近5000G带宽，客户覆盖互联网、政府、传统行业等，尤其在视频领域具有优势，未来三年复合增速有望超过40%。
  • CDN业务：依托自身IDC资源，CDN带宽成本比同行低10%，且具备客户资源转化优势，未来两三年内复合增速有望超过100%。
  • APM业务：首创云评测、云监测及云加速一体化的SaaS模式，快速聚集用户，形成IT服务的销售漏斗，并可积累大量网站数据，为后续业务拓展奠定基础。

• 人和：公司未来将通过股权激励吸引业内顶尖人才，增强团队实力。

  • 高升科技已吸纳来自百度、腾讯、EMC等企业的优秀人才，未来借助蓝鼎的上市公司平台，进一步推动人才“二次创业”，提升产品与市场竞争力。

关键信息

并购与转型

• 蓝鼎控股通过并购高升科技，正式转型为“IDC+CDN+APM”云基础服务提供商。
• 韦振宇通过并购后仍为公司实际控制人，持股比例从29.90%增至35.55%。

业务发展

• IDC业务：公司已拥有80个机房、近5000G带宽，未来三年复合增速预计超过40%。
• CDN业务：公司预计2015年CDN业务收入将达1亿元，未来有望实现每年翻倍增长，复合增速有望超过100%。
• APM业务：推出MmTrix产品，采用SaaS模式，已拥有近2万个用户，预计2015年APM用户将达10万。

盈利预测

• 2015-2017年净利润分别为7700万元、11100万元、16000万元，对应EPS分别为0.18元、0.26元、0.37元。
• 对应PE分别为162倍、112倍、79倍，公司估值有望显著提升。

估值与评级

• 公司合理市值预计在150亿—200亿元之间，当前股价对应增发后市值为117亿元，因此给予“买入”评级。

新业务布局

• 公司正在布局云安全、云存储、云计算等新业务，预计将在2015或2016年看到成果，进一步提升公司估值。

风险提示

1. IDC行业竞争加剧，可能导致利润率下降。
2. CDN业务拓展不达预期，影响公司业绩增长。
3. APM线上推广成本快速攀升，用户增长低于预期，难以有效转化为收费客户。
4. 核心人员流失风险，可能影响业务发展。

图表与数据支持

• 股价走势图
• 公司股权结构图
• IDC、CDN、APM市场数据及增长预测
• APM产品收费价目表
• CDN价格对比图
• 公司客户结构及分布图

结论

蓝鼎控股通过并购高升科技，成功转型为云基础服务提供商，具备良好的行业前景和成长潜力。在“天时、地利、人和”三方面的支持下，公司有望实现“戴维斯双击”，即通过业绩增长提升估值。尽管面临一定的竞争与推广风险，但其在IDC、CDN、APM领域的布局和资源优势，使其在云计算快速发展的背景下具备较高的投资价值。