20180809-东北证券-新宙邦-300037.SZ-巩固电解液技术优势_氟化工布局再进一步_4页_1mb

新宙邦（300037）公司点评报告总结

核心内容概述

新宙邦（300037）是一家专注于化学制品和化工领域的公司，近年来通过一系列投资和业务扩展，进一步巩固了其在电解液技术方面的领先地位，并积极布局高端氟材料领域。公司通过增资子公司、设立新公司、拓展业务线等方式，强化了其在含氟精细化学品、含氟电子化学品及无机氟化学品等方面的竞争力。

主要事件回顾

• 子公司增资与项目建设
  1）公司与爱立孚以现金方式对子公司湖南博氟增资1亿元，使其注册资本从2000万元增至7000万元，公司持股比例从53%提升至59%。同时，通过博氟全资子公司湖南福邦在衡阳建设年产2400吨LiFSI（双氟磺酰亚胺锂）项目，总投资4.9亿元，一期投资2亿元，建设年产能800吨，预计20Q3投产。
  2）公司拟以自有资金5000万元增资全资子公司苏州诺莱特（原巴斯夫），使其注册资本增至1亿元。
  3）公司与邵武泓伟等机构共同出资3.6亿元设立福建海德福（公司出资2.4亿元，占比66.67%），在邵武市建设年产1.5万吨高性能氟材料项目。一期投资5亿元，预计20Q4逐步投产；二期投资5亿元，预计于2022年建设。

主要观点与关键信息

1. 业务布局进一步完善

• 电解液技术优势巩固
  公司在电解液领域具备较强的研发实力，LiFSI作为新型锂盐，具有热稳定性高、耐水解、电导率高等优势，进一步优化电解液性能，推动其在新能源汽车电池等领域的应用。
• 氟化工布局再进一步
  公司通过投资和并购，强化了在有机氟、含氟电子化学品及无机氟化学品等领域的布局，提升了产品的多样性和市场竞争力。

2. 客户结构优化

• 有机氟产品客户拓展顺利
  公司通过收购海斯福，拓展了以四氟丙烯、六氟丙烯为原料的含氟精细化学品业务，改善了对单一客户的依赖。主要客户Piramal（海外含氟医药第三）占比从78%降至20%，并积极进入雅培（第一）和百特（第二）等高端客户行列。
• 国内需求增长迅速
  国内客户如恒瑞等对含氟化学品的需求快速增长，为公司带来新的增长点。

3. 盈利预测与估值

• 盈利预测
  公司预计2018-2020年归母净利润分别为3.17、4.27及5.09亿元，EPS分别为0.84、1.13及1.34元，对应PE分别为26X、19X及16X。
• 估值指标
  市盈率（P/E）从2017年的29.01倍逐步下降至2020年的16倍，市净率（P/B）也持续下降，反映公司估值逐渐趋于合理。

4. 财务表现

• 营业收入增长
  2016-2020年营业收入预计增长迅速，年增长率分别为70.10%、14.25%、25.54%、32.05%及17.23%。
• 净利润增长
  归母净利润增长率分别为9.71%、13.04%、34.50%及19.19%，显示公司盈利能力稳步提升。
• 运营效率
  应收账款周转率和存货周转率保持稳定，表明公司资金使用效率较高。

5. 风险提示

• 新能源汽车销量不达预期
  新能源汽车市场的不确定性可能影响公司电解液产品的市场需求。
• 新产能达产不及预期
  新项目的投产进度和产能利用率可能影响公司的盈利表现。

财务摘要

股票数据

投资评级

• 评级：买入
  公司作为电解液技术龙头，具备良好的成长性和盈利前景，维持“买入”评级。

总结

新宙邦通过一系列资本运作和业务拓展，持续强化其在氟化工及电解液领域的竞争优势。公司产品布局日趋完善，客户结构优化，盈利预测积极，估值逐步下降，显示出其良好的市场前景和投资价值。然而，公司仍需关注新能源汽车销量及新产能达产情况，以确保其战略目标的顺利实现。