20180708-华泰证券-点评7月6日中美互征关税_中美正式开征第一波关税_2页_333kb

中美贸易战分析总结

核心内容

2018年7月6日，中美正式开征第一波关税，标志着贸易战进入第一阶段。美国对约340亿美元中国商品加征25%关税，中国则对美部分进口商品实施反制措施，涉及约545项商品。此次关税措施表明中美贸易摩擦已实质性升级。

主要观点

• 贸易战阶段：中美贸易战已进入第一阶段，双方均采取了针对性的关税措施。
• 关税影响范围：美国征税项目集中在电机、机械、交通工具等818项，中国则集中在农产品、水产品、烟酒和汽车等545项。
• 未来升级风险：美国可能继续对剩余约160亿美元中国商品加征关税，但该过程预计较长。特朗普曾威胁将对价值2000亿美元的中国商品征收10%关税，若实施将对中国经济产生更大冲击。
• 对经济影响有限：根据测算，第一阶段关税可能使中国出口增长下降0.6个百分点，GDP增速下降0.16个百分点；若实施2000亿美元额外关税，出口增长下降0.8个百分点，GDP增速下降0.25个百分点。整体经济影响有限。
• 类滞胀预期：贸易战可能导致中美两国出现“类滞胀”局面，即经济增速放缓与通胀上升并存。中国对美农产品加征关税可能使通胀中枢提升0.2个百分点。
• 货币政策分化：在类滞胀预期下，中美货币政策可能呈现分化趋势。美国倾向于收紧，而中国则可能采取更为灵活的宽松政策，以应对经济下行压力。
• 人民币汇率预期：我们预计人民币贬值幅度有限，不会突破7，主要因为资本流出压力在6.95附近。

关键信息

• 关税生效时间：2018年7月6日。
• 美国征税规模：340亿美元商品加征25%关税，160亿美元商品待征税意见。
• 中国反制措施：对美545项商品加征关税。
• 经济影响测算：第一阶段关税对出口和GDP的影响较小，但若扩大至2000亿美元，影响将显著。
• 政策应对方向：在内需下滑和外部不确定性背景下，中国可能通过扩大内需政策稳定经济增长，包括支持高端制造业、减轻民间投资负担、推进个税改革等。
• 个税改革：个税修正案提请全国人大常委会审议，旨在通过减税扩大内需，稳定经济。
• 货币政策展望：中国货币政策或由稳健中性转向稳健灵活适度，以应对经济压力。
• 风险提示：中美贸易摩擦持续升级，中国扩大内需和开放政策可能不及预期。

政策与市场建议

• 政策转向稳增长：在内外需双重压力下，政策可能向稳增长方向倾斜，关注后续扩大内需的政策出台。
• 关注货币政策分化：美国可能继续加息，而中国或将维持宽松政策，投资者需关注政策变化对市场的影响。
• 行业与公司评级：华泰证券采用行业和公司评级体系，对投资建议进行分类，以帮助投资者判断市场趋势。

其他信息

• 报告来源：华泰证券研究所，李超与程强为研究团队成员。
• 免责声明：本报告仅供客户参考，不构成投资建议，亦不保证信息的准确性和完整性，投资者需自行承担风险。

总结

中美贸易战已进入实质性阶段，双方均采取了针对性的关税措施，但对整体经济影响有限。未来贸易摩擦可能进一步升级，但进程预计缓慢。贸易战可能引发“类滞胀”预期，导致中美货币政策分化。中国或将通过扩大内需政策来稳定经济增长，同时货币政策可能由稳健中性转向稳健灵活适度。投资者需密切关注政策动向及市场反应。