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报告摘要

中美“贸易战”系列深度专题（三）总结

核心内容概述

本报告为2018年7月8日发布的“中美贸易战”系列深度专题第三篇，旨在分析中美贸易战的背景、影响及未来可能的发展路径。报告回顾了前期关于中美贸易冲突的分析，并重申核心观点，同时提出三种情景预测，以帮助投资者理解贸易战可能的走向。

主要观点

贸易战是经济冲突，更是政治事件
报告引用洪特先生的著作《贸易的猜忌：历史视角下的国际竞争与民族国家》，指出贸易战不仅是经济问题，更是国家间政治博弈的体现。特朗普政府的贸易战行为与其国内政治目标密切相关，尤其是争取选民支持。
贸易战直接影响小，间接影响大
尽管中美贸易规模庞大，但贸易战对实体经济的直接影响有限。真正的影响来自于投资者预期和企业、消费者信心的动摇。中美贸易在GDP中的占比相对较小，因此贸易战对整体经济的冲击可能被低估。
美国贸易逆差与德国贸易顺差具有相似性
美国的贸易逆差与德国的贸易顺差类似，都是由于结构性因素导致的。非结构性改革难以根本解决贸易失衡问题，因此需要更深层次的调整。

关键信息

中美贸易战的启动
美国于2018年7月6日对价值340亿美元的中国商品加征25%的关税，中国也对同等规模的美国产品采取了对等措施，标志着贸易战的正式开启。
贸易战的归因分析
美国贸易赤字的三大归因包括：
- 高公共及私人边际消费倾向
- 制造业向服务业升级的趋向
- 美元作为国际储备和结算货币的地位
“红黄绿”三色信号灯
- 绿色中性灯：贸易冲突在WTO DSG框架下进行，为“谈判内冲突”
- 黄色预警灯：一方有跳脱DSG框架的倾向
- 红色警报灯：一方已跳脱DSG框架，为“行为冲突”
当前中美贸易战已由“谈判内冲突”转为“行为冲突”，红色警报灯已亮起。

未来情景预测

情景	描述	主观概率
保守情景（偃旗息鼓）	双方快速达成和解，停止贸易战	10%
中性情景（不停止，不恶化）	抗对与交好交替进行，双方妥协	60%
激进情景（全面升级）	战火蔓延至全球，贸易战升级	30%

保守情景：可能性较低，因特朗普在中期选举前仍需通过贸易战争取选民支持。
中性情景：最有可能发生，中美双方在对抗与交好之间反复，最终以妥协收场。
激进情景：可能性较高，若贸易战全面升级，将引发全球通胀、多边贸易体制受挫，全球贸易量和经济增速可能大幅下降。

历史参照：日美汽车贸易战

日美围绕汽车行业的贸易战分为三个阶段，最终以双方妥协和“胜利”宣告结束。当前中美贸易战可能也呈现类似模式，即“且战且和”。

总结与展望

中美贸易战的升级将对全球经济产生深远影响，尤其是通胀、多边贸易体系和全球产业链的稳定性。报告认为，中美双方更可能采取“中性情景”策略，即在对抗与合作之间保持平衡。尽管贸易战对经济有潜在威胁，但其对实体经济的直接影响有限，更多体现在信心和预期层面。因此，投资者需关注贸易战对市场情绪和政策预期的间接影响。