20180619-上海证券-2018年5月宏观数据点评_生产平稳需求较弱_经济短期运行压力加大_12页_900kb

2018年5月宏观数据总结

核心内容概述

2018年5月中国宏观经济数据整体呈现“工业平稳，投资消费低迷”的特征，经济短期运行压力有所加大，但资本市场筑底回升态势逐渐清晰。数据显示，工业生产保持高位增长，但消费和投资增速放缓，尤其是汽车消费的下滑对整体消费形成拖累。与此同时，民间投资和房地产投资维持较高增速，成为经济支撑的重要力量。

主要观点

• 工业生产平稳：5月工业增加值同比增长6.8%，虽比4月略有回落，但全年仍保持高位增长。其中，采矿业由负转正，电力、热力、燃气及水生产和供应业增速明显加快。
• 投资消费低迷：固定资产投资增速回落至6.1%，主要受基建投资疲软和PPP监管加强影响；消费增长回落至8.5%，汽车消费下滑是主要拖累因素。
• 资本市场筑底回升：在“去杠杆”政策框架下，货币环境维持稳中偏紧，但下半年有边际放松倾向。大宗商品价格走平，企业效益有望改善，股市和债市均面临筑底回升的可能。
• 经济短期承压：投资和消费增速回落，经济运行仍较低迷，预计短期疲弱态势将延续1-2个季度，但年底政策明朗后有望回升。

关键数据与事件

1. 工业生产数据

• 5月工业增加值：同比增长6.8%，环比增长0.58%。
• 1-5月工业增加值：同比增长6.9%。
• 行业表现：
  • 采矿业：同比增长3.0%，由负转正。
  • 制造业：同比增长6.6%，增速比4月回落0.8个百分点。
  • 电力、热力、燃气及水生产和供应业：同比增长12.2%，增速加快3.4个百分点。
  • 部分行业回升：医药、电子设备、汽车、黑色金属冶炼。
  • 部分行业下滑：通用设备、专用设备等。

2. 固定资产投资数据

• 1-5月固定资产投资：同比增长6.1%，增速比1-4月回落0.9个百分点。
• 民间投资：同比增长8.1%，增速比去年同期高1.3个百分点，持续高于全部投资。
• 房地产投资：同比增长10.2%，增速微降0.1个百分点。
• 房地产销售：同比增长2.9%，增速比1-4月提高1.6个百分点。
• 房屋新开工面积：同比增长10.8%，增速提高3.5个百分点，支撑房地产投资平稳。
• 基建投资：增速跌落10%以下，主要受PPP监管加强和地方融资收紧影响。

3. 消费数据

• 5月社会消费品零售总额：同比增长8.5%，增速比上月回落0.9个百分点。
• 限额以上单位消费品零售额：同比增长5.5%。
• 消费类型：
  • 餐饮收入：同比增长8.8%。
  • 商品零售：同比增长8.4%。
• 网上零售：同比增长30.7%，其中实物商品网上零售额增长30.0%，占比达16.6%。
• 消费拖累因素：汽车消费大幅下滑由正转负，或因税收政策调整导致居民推迟消费。

行业与市场趋势分析

• 工业结构优化：计算机、通信和其他电子设备制造业、电力、热力生产和供应业等中高端制造业增速均在10%以上，显示工业结构继续优化。
• 消费波动：消费增速虽有回落，但整体仍保持平稳，短期波动不具趋势性，未来或回升至10%左右。
• 房地产市场：销售止跌回升，但调控高压下难以持续；新开工面积持续高增，支撑房地产投资。
• 资本市场：短期受贸易战压制，但流动性边际改善，债市筑底回升趋势明确。

政策与市场影响

• 货币政策：未来6-12月再降准概率较高，货币环境将维持稳中偏紧，但下半年有边际放松倾向。
• 金融风险防控：年底金融统计专项工作完成后，政策将更具体化，市场确定性提高。
• 投资评级体系：
  • 两全级：安全性与收益性高，流动性适中，适用于银行、保险、基金、券商等全序列机构。
  • 配置级：安全性与收益性高，流动性低，适用于配置主需求型机构。
  • 投资级：安全性与收益性高，流动性适中，适用于收益主需求型机构。
  • 回避级：安全性与流动性低，适用于风险偏好较低的投资者。

总结

2018年5月，中国经济在工业生产平稳增长的背景下，投资与消费增速放缓，短期运行压力加大。其中，基建投资疲软、汽车消费下滑是主要拖累因素。房地产投资维持高位，民间投资增长强劲，成为经济支撑力量。资本市场在政策托底和流动性改善的推动下，筑底回升态势逐渐清晰。未来随着政策明朗化，经济和市场有望进入稳健发展阶段。