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至纯科技（603690.SH）收购波汇科技总结

核心内容

至纯科技于2018年6月19日发布公告，宣布拟通过发行股份和支付现金的方式收购波汇科技100%股权，预计总交易对价为6.80亿元。公司同时计划定向募集不超过4.3亿元的配套资金，用于支付交易费用、现金对价及波汇科技在建项目建设。

主要观点

技术实力与盈利能力提升

• 收购标的：波汇科技是光纤传感技术领域的优质供应商，具备垂直集成能力。
• 技术整合：此次收购将使至纯科技在业内率先实现光传感监控系统与智能算法技术在高纯工艺系统及设备中的应用，提升系统控制精度和数据汇聚、智能决策能力。
• 盈利承诺：波汇科技承诺2018-2020年扣非净利润分别不低于3200万、4600万和6600万元，分别占至纯科技2017年归母净利润的65%、93%和134%，并表后公司业绩将显著增厚。

半导体领域布局加速

• 市场地位：公司是国内高纯工艺系统主要提供商之一，已实现上海（总部及研发中心）-南通（制造基地）-合肥（服务中心）的布局。
• 客户拓展：近一年来连续获得中芯国际、合肥长鑫、武汉长储、南京台积电等优质客户12寸产线订单。
• 收入增长：半导体领域收入占比从2013年的1.7%提升至2017年的56.92%，显示公司实力得到行业认可。
• 产品链延伸：已推出4款湿法清洗设备并获得小批量订单，化学品调配设备、光纤沉积和熔缩装备研发进展迅速。

国产替代趋势下的机遇

• 政策支持：自2014年起，我国加强对半导体行业的支持力度，中兴事件进一步凸显核心环节自主可控的重要性。
• 市场前景：据SEMI统计，近三年我国将新建26个晶圆厂，占全球40%。公司涉及业务在晶圆厂总投资中占比超过4%，预计超240亿元。
• 行业地位：公司作为国内领先厂商，将享受国产替代带来的增长红利。

关键信息

• 交易细节：发行股份2,605万股，支付现金2.48亿元，总交易对价6.80亿元。
• 投资建议：维持买入-A评级，6个月目标价为23.78元，相当于2018年54倍的动态市盈率。
• 风险提示：关注行业竞争加剧和下游需求波动风险。

财务数据概览

估值与评级

• 投资评级：买入-A，未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 目标价：6个月目标价为23.78元，相当于2018年54倍的动态市盈率。
• 风险评级：A（正常风险）或B（较高风险），取决于未来6-12个月投资收益率波动情况。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 下游需求波动

公司评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数波动幅度相差-5%-5%
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上

总结

至纯科技通过收购波汇科技，显著增强了其技术实力和盈利能力，并加快了在半导体领域的布局。公司受益于国产替代趋势，未来增长空间广阔，维持买入-A的投资评级。然而，行业竞争和下游需求波动仍是主要风险。