20180619-东北证券-监管作用强社融大降_表外转表内信贷平稳_9页_747kb

金融数据总结：2018年5月

核心内容

2018年6月12日，中国人民银行公布了5月金融数据，反映出监管政策对金融体系的持续影响，以及经济增速放缓的迹象。

主要观点

• 新增人民币贷款：5月新增人民币贷款1.15万亿元，同比增加400亿元，环比下降300亿元。整体保持平稳，且为历年5月的最高水平，表明表外转表内趋势仍在持续。
• 信贷结构：居民部门贷款增加6143亿元，其中中长期贷款占比上升至67.05%，显示居民部门加杠杆趋势有所抑制；非金融企业贷款增加5255亿元，中长期贷款占比仍高，票据融资大幅增长，对信贷增速贡献显著。
• 社融数据：5月社融规模增加0.76万亿元，同比减少0.30万亿元，增速为-28.43%。非标转标趋势明显，信托贷款、委托贷款、未贴现银行承兑汇票等表外融资项目贡献为负，拖累社融增速。
• 企业债券融资：是唯一为正贡献的项目，但贡献率下降，反映信用违约风险频发导致融资意愿降低。
• M2增速：5月M2同比增长8.3%，增速处于低位，且年初以来未能突破9%。M2增速下降与央行货币政策转向价格型调控有关，货币乘数上升表明基础货币投放减少。

关键信息

1. 新增信贷分析

• 总体：5月新增信贷1.15万亿元，同比多增400亿元，环比下降300亿元。
• 分部门：
  • 居民部门贷款增加6143亿元，其中短期贷款增加2220亿元，中长期贷款增加3923亿元。
  • 非金融企业及机关团体贷款新增5255亿元，短期贷款下降585亿元，中长期贷款增加4031亿元。
  • 票据融资大幅增长1447亿元，对信贷增速贡献显著。
  • 非银行业金融机构贷款增长142亿元。
• 结构优化：居民部门中长期贷款占比上升，贷款结构持续优化。

2. 社融数据分析

• 总体：5月社融规模增加0.76万亿元，同比减少0.30万亿元，增速为-28.43%。
• 分项目：
  • 新增人民币贷款1.14万亿元，同比减少380.36亿元。
  • 新增信托贷款-904亿元，同比减少2716.44亿元。
  • 新增未贴现银行承兑汇票-1741亿元，同比减少495.98亿元。
  • 新增委托贷款-1570亿元，同比减少1292.32亿元。
  • 企业债券融资为正贡献，但贡献率下降至19.32%。
• 趋势：非标转标趋势仍在，表外融资项目对社融增速的拖累明显。

3. M2分析

• 总体：5月M2同比增长8.3%，增速处于相对低位。
• 细项：
  • 活期存款贡献1.71%，定期存款贡献为0。
  • M0贡献下降至0.15%，显示货币流通速度放缓。
• 趋势：M2增速下降与央行货币政策转向价格型调控相一致，货币乘数升至5.65，表明基础货币投放减少，后期可能有降准置换操作。

后期展望

• 监管影响：强监管格局依旧，非标转标、表外转表内趋势未变。
• 流动性：预计央行将采取降准置换方式以维护流动性，但去杠杆作用仍强，社融增速难以高企。
• 信贷环境：信贷水平后期将略微偏紧，形成“宽货币，紧信用”的格局。
• M2趋势：M2作用不断淡化，预计后期增速将维持相对低位。

数据图表说明

• 图1：金融机构新增贷款数据，显示5月信贷保持平稳。
• 图2：非金融机构新增贷款数据，反映信贷结构变化。
• 图3：社融规模变化，显示社融增速大幅下降。
• 图4：社融各项同比增速，展示各项目对社融的拉动力度。
• 图5：M2-M1剪刀差，反映货币结构变化。
• 图6：新增存款数据，显示存款结构变化。

分析师信息

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士。
• 刘辰涵：东北证券固收分析师，南开大学经济学硕士。
• 付昊：东北证券固收研究助理，南开大学经济学硕士。
• 邹坤：东北证券研究助理，北京大学数学系硕士。

重要声明

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