20230601-开源证券-6月流动性展望_债市的破局点可能在政策端_4页_522kb

债市流动性与政策展望分析

5月流动性回顾

5月资金面维持宽松，信贷投放疲软和经济复苏放缓拖累债市表现。高频数据显示青年失业率创新高，PMI及房地产成交量疲软，长端债券收益率一度下探至270%关键点位。央行操作中性，税期扰动有限，月末资金利率DR007中枢环比下行23BP至183%。

6月流动性展望

1. 政府资金流动

• 国债发行：6月预计净融资3300亿元，财政存款减少约5500亿元，形成流动性补充
• 地方债压力：专项债净融资规模或降至千亿级，叠加偿债压力环比上升
• 支出端拉动：政府债融资与财政支出差异扩大，流动缺口可控

2. 结构性宽松潜力受限
   人民币汇率波动触及半年低点，限制货币政策腾挪空间；央行"珍惜政策空间"表态强化中性立场，增量政策的边际效力有限

债市短期研判

• 拐点预期：弱现实已在中长期债市定价完成，政策发力前考验资金空转需求与基本面疲态博弈
• 破局关键：政治局会议的政策指引（7月窗口）将决定债市走向，当前建议谨慎观望

风险提示

货币政策超预期调整、疫后经济修复不及预期

本报告综合Wind数据及央行政策倾向，建议投资者聚焦政策边际变化，关注财政发力节奏与汇率波动联动