20260324-中信证券-债市启明_4月流动性展望_央行会继续回笼中长期流动性吗_2页_154kb

债市启明 | 4月流动性展望总结

核心内容

本文主要分析了2026年4月中国金融市场流动性状况，重点探讨了央行是否会继续通过中长期工具回笼流动性。基于对政府债融资、M0季节性波动、缴准基数变化等因素的测算，文章认为4月流动性缺口较大，但财政支出提供了重要支撑。

主要观点

1. 4月流动性缺口测算

• 政府债融资压力：预计4月政府债整体净融资约为10000亿元，对流动性形成较大压力。
• 税收与财政收支差额：根据历史经验，季初月为税收大月，但由于减税降费和财政支出增加，预计收支差额为-4500亿元，向市场投放少量资金。
• M0与外汇占款：M0与外汇占款变化不大，约300亿元，而剔除非银存款后，平均减少2.2万亿元，预计释放1700亿元流动性。
• 综合测算：在不考虑MLF和逆回购到期因素的情况下，4月流动性缺口约为4500亿元，但财政支出提供了关键支撑。

2. 央行流动性管理策略

• 精细调控：央行在3月通过买断式逆回购净回笼3000亿元，为2025年6月以来首次，表明其对资金面充裕的主动调节。
• 稳健宽松基调：货币政策维持稳健宽松，央行在必要时仍会灵活运用数量型工具应对流动性压力。
• 关注财政支出时点：财政支出时点靠后，月中实际扰动仍需关注，流动性管理需及时应对。

关键信息

• 流动性缺口来源：主要来自政府债融资、税收减少及财政支出时点后移。
• 流动性支撑因素：财政支出的补给作用显著，预计释放约2.2万亿元流动性。
• 央行操作方向：在资金面充裕时主动回笼，避免资金淤积和空转，同时保留灵活应对潜在流动性紧张的能力。
• 风险提示：包括货币政策超预期变化、基本面变化、汇率波动等。

结论

4月流动性缺口较大，但财政支出提供了重要支撑。央行在流动性管理上采取精细调控策略，强调“削峰填谷”，避免资金淤积。若后续因政府债发行等因素导致资金面紧张，央行仍可能通过其他工具进行对冲。整体来看，4月流动性环境将受到财政政策与央行货币政策的双重影响，需密切关注财政支出节奏及央行操作动向。

作者信息

• 明明：中信证券首席经济学家，S1010517100001
• 章立聪：中信证券资管与利率债首席分析师，S1010514110002
• 史雨洁：中信证券资管与利率债分析师，S1010523100002

免责声明

本文节选自中信证券研究部于2026年3月23日发布的《债市启明系列20260323—4月流动性展望：央行会继续回笼中长期流动性吗？》报告。具体分析内容及相关风险提示请详见完整报告。本文仅面向中信证券客户中的金融机构专业投资者，不适用于非专业投资者。