20170107-浙商证券-流动性及利率债周报_央行是否可能在一季度降准__14页_2mb

央行是否可能在一季度降准？——流动性及利率债周报总结

核心内容

本报告分析了2017年一季度央行是否可能降准，并对国内及海外的货币政策、货币市场、债券市场和外汇市场进行了回顾和点评。

主要观点

• 降准可能性减小：2017年一季度央行降准的可能性有所减小，主要原因包括人民币短期企稳、外汇占款减少幅度减弱以及CPI抬头。
• 外汇占款减少：从2016年3月初央行上次降准至2016年底，外汇占款减少约2万亿人民币，而央行通过MLF和公开市场操作净投放了2.7万亿人民币。
• 资金成本不匹配：MLF和公开市场操作投放的货币与外汇占款存在资金成本不匹配的问题，外汇占款成本接近银行存款利率，而MLF和公开市场操作利率相对较高。
• 未来展望：预计2017年一季度外汇占款减少幅度将减弱，CPI可能继续上升，因此央行降准的时间节点可能推迟。

关键信息

• 2017年央行工作会议：延续了2016年底中央经济工作会议的精神，货币政策保持稳中偏紧，继续引导金融体系温和去杠杆，并为供给侧改革提供金融支持。
• 国债托管量变化：12月全市场新增国债托管量696亿元，较上月减少987亿元，其中银行和交易所托管量占比上升，保险和基金托管量占比下降。
• 国开债托管量变化：12月全市场新增国开债托管量284亿元，较上月转负为正，其中银行理财和信用社托管量占比上升，保险和基金托管量占比下降。
• 货币市场利率变动：本周银行间质押回购利率和SHIBOR利率均有所下降，而央行逆回购净回笼金额较大。
• 债券市场：本周国债和国开债收益率均有所上升，国债期货价格下跌。
• 外汇市场：美元兑人民币中间价、即期汇率和离岸汇率均有所下降，美元指数下行，COMEX黄金期货结算价上行。

详细分析

1. 央行是否可能在一季度降准？

• 外汇占款变动：从2016年3月初至2016年底，外汇占款减少近2万亿人民币，央行通过MLF和公开市场操作净投放2.7万亿人民币，以对冲基础货币投放不足。
• CPI走势：CPI抬头可能进一步抑制降准的必要性。
• 未来展望：预计2017年一季度外汇占款减少幅度将减弱，人民币汇率企稳，CPI上升，因此降准可能性减小，时间节点可能推迟。

2. 12月国债托管量数据点评

• 总体托管量：12月全市场新增国债托管量696亿元，较上月减少987亿元。
• 托管结构变化：银行和交易所托管量占比上升，保险和基金托管量占比下降。
• 收益率变化：10年期国债收益率下行幅度超过同期限国开债，表明银行认为国债收益率有配置价值。
• 非银机构行为：保险和基金等非银机构因代持违约事件尚处于观望状态，部分转向交易所市场。

3. 央行17年工作会议点评

• 货币政策基调：延续稳中偏紧，删除“引导降低社会融资成本”，流动性描述转为“保持流动性基本稳定”。
• 去杠杆：继续引导金融体系温和去杠杆，强调“守住不发生系统性风险底线”。
• 供给侧改革支持：加大对钢铁煤炭去产能、重点行业转型调整和京津冀协同发展等国家重大战略的金融支持力度。

市场回顾

国内市场

• 货币政策：本周央行合计净回笼5950亿元，通过逆回购、国库现金定存等工具操作。
• 货币市场：银行间质押回购利率和SHIBOR利率均有所下降，但央行逆回购净回笼金额较大。
• 债券市场：国债和国开债收益率均有所上升，国债期货价格下跌。
• 外汇市场：美元兑人民币中间价、即期汇率和离岸汇率均有所下降，美元指数下行，COMEX黄金期货结算价上行。

海外市场

• 货币政策：美国联邦基金利率保持不变，欧元区再融资利率、存款便利利率和边际贷款便利利率均未变动，日本无担保隔夜拆借利率小幅下行。
• 货币市场：美国联邦基金利率和LIBOR美元隔夜利率上行，欧元区银行间同业拆借利率小幅下行，日本隔夜无担保拆借利率小幅下行。
• 债券市场：美国国债利率小幅变动，日本和英国国债利率均有所上升。

风险提示

• 投资风险：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应独立评估并考虑自身情况。
• 数据来源：本报告信息来源于公开资料，本公司不保证其真实性、准确性和完整性。

总结

本报告分析了2017年一季度央行是否可能降准，并对国内及海外的货币政策、货币市场、债券市场和外汇市场进行了回顾和点评。主要观点包括降准可能性减小、外汇占款减少、CPI抬头、国债托管量变化、国开债托管量变化、货币政策基调、去杠杆、供给侧改革支持、货币市场利率变动、债券市场收益率变化、外汇市场汇率变动等。风险提示包括投资风险和数据来源的不确定性。