20210819-国盛证券-大全能源-688303.SH-半年报点评_上半年业绩高增_硅料龙头积极布局扩产计划_3页_583kb

大全能源（688303.SH）总结

核心内容概述

大全能源（688303.SH）在2021年上半年实现了业绩的大幅增长，主要得益于多晶硅料供不应求带来的价格上升。公司作为硅料行业的龙头企业，积极布局产能扩张计划，以保持市场领先地位并满足光伏行业快速增长的需求。

主要观点

• 业绩高增：2021年上半年，大全能源实现营业收入45.12亿元，同比增长111.99%；归母净利润21.61亿元，同比增长597.96%。
• 产能利用率高：公司设计产能为7万吨，上半年产销分别为4.13万吨和4.25万吨，产能利用率达118%。
• 行业地位稳固：2021年上半年国内多晶硅产量约22.7万吨，大全能源产量占比约18.19%，处于行业第一梯队。
• 未来产能扩张计划：公司计划在未来三年保持年均50%的产能增速，目标在2024年底前实现硅料总产能27万吨/年。
• 技术与成本优势：公司持续投入技术研发，上半年新增专利申请16项，单位成本下降，单晶硅片用料占比达99%以上，且已实现N型硅料的批量供给。
• 客户关系稳固：公司已与多家硅片企业签订3-4年的长单销售协议，保障产能释放和市场需求。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司收入分别为109.03亿元、122.67亿元和144.37亿元，归母净利润分别为55.11亿元、57.60亿元和61.15亿元，对应估值分别为22.7倍、21.7倍和20.4倍。
• 财务健康度提升：公司资产负债率下降，流动比率和速动比率显著提升，显示财务状况改善。

关键信息

产能与产量

• 2021年上半年多晶硅料产销分别为4.13万吨和4.25万吨，产能利用率约118%。
• 全年预计产量为8.3-8.5万吨。
• IPO募投项目三期B阶段3.5万吨扩产项目预计2021年底建成投产，2022年3月底达产。

财务表现

• 营业收入：2019A为24.26亿元，2020A为46.64亿元，2021E为109.03亿元，增长显著。
• 归母净利润：2019A为2.47亿元，2020A为10.43亿元，2021E为55.11亿元，增长迅猛。
• 毛利率与净利率：2021E毛利率达63.6%，净利率达50.6%，盈利能力大幅提升。
• ROE：2021E为33.1%，显著高于前期。

财务比率

• P/E：从2019A的505.3倍降至2021E的22.7倍，估值逐步回归合理区间。
• P/B：从2019A的37.5倍降至2021E的7.5倍，资产回报率提升。
• EV/EBITDA：从2019A的180.1倍降至2021E的17.2倍，显示公司估值体系优化。

每股指标

• EPS：2021E为2.86元/股，2022E为2.99元/股，2023E为3.18元/股，持续增长。
• 每股经营现金流：2021E为4.08元/股，显著改善。
• 每股净资产：2021E为8.64元/股，2022E为11.63元/股，2023E为14.80元/股，持续提升。

风险提示

• 行业竞争加剧：随着产能扩张，硅料行业竞争可能加剧。
• 光伏装机需求不及预期：若光伏装机需求增长低于预期，可能影响硅料销售及盈利能力。

投资评级

• 股票评级：维持“增持”评级。
• 投资建议：基于盈利预测及估值分析，公司未来表现有望优于行业基准，具备长期投资价值。

股票信息

• 行业：电源设备
• 8月18日收盘价：64.85元
• 总市值：124,836.25百万元
• 总股本：1,925百万股
• 自由流通股占比：10.31%
• 30日日均成交量：30.35百万股

总结

大全能源凭借高产能利用率和行业领先的技术研发能力，在2021年上半年实现了业绩的大幅增长。公司积极布局产能扩张，未来三年计划保持年均50%的产能增速，目标在2024年前达到27万吨/年的总产能。财务指标持续改善，估值逐步回归合理区间，盈利能力和资产回报率显著提升。尽管存在行业竞争加剧和光伏装机需求不及预期的风险，但公司仍维持“增持”评级，显示出市场对其长期发展潜力的信心。