策略·行业景气：能源价格、汽车销量同比走低，一二三线城市成交面积回升-20190104-天风证券-31页_3mb

行业景气度与市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2018年12月中国主要行业景气度变化，涵盖上游资源、中游制造、下游消费、金融与公用事业等多个领域。整体来看，能源价格、部分工业品价格及汽车销量同比走低，但一二三线城市房地产成交面积有所回升，新能源汽车销量保持增长。此外，金融市场出现小幅调整，陆股通买入金额占比回升。

主要观点与关键信息

1. 上游资源：油价煤价震荡走低、金属价格相对稳定

• 原油：布油期货跌幅10.9%，收53.8美元/桶；WTI原油期货跌幅11.8%，收45.4美元/桶。美国原油库存同比上升，OPEC原油产量同比持续走高。
• 煤炭：动力煤、焦煤、焦炭价格继续走低，环渤海动力煤价格指数略有下跌，秦皇岛港煤炭库存回落，电厂日耗煤量小幅下跌。
• 有色金属：金属价格维持震荡，部分金属库存有所企稳。黄金、白银价格回升，铜、铝、锌、铅等价格震荡下跌，库存变化不大。

2. 中游材料与制造：螺纹钢价格震荡下跌，水泥价格稳定，化工品价格走低

• 钢铁：螺纹钢期货价、现货价震荡下跌，唐山高炉开工率与产能利用率回落至52%和64%。
• 建材：水泥价格走势平稳，产量增速回落；玻璃价格下跌，开工率走低。
• 化工：化工品价格普遍走低，包括甲醇、PTA、橡胶、聚合MDI、环氧丙烷等。
• 机械：11月挖掘机销量1.59万台，同比增长14.9%；压路机销量同比-16%，推土机销量同比+79%。
• 轻工：文化纸价格持续回落，包装纸价格维持稳定。

3. 下游消费：一线城市住宅价格指数环比回落，汽车销量同比持续走低，猪肉价震荡、鸡肉价小幅下跌

• 地产：11月房地产开发完成额同比升至9.3%；商品房待售面积同比增速回升；一二三线城市成交面积回升；一线城市二手住宅价格指数环比回落，二三线城市反弹。
• 汽车：11月汽车累计销量同比继续走低至-13.9%，新能源汽车销量16.9万辆，同比+42%。
• 家电：家用空调同比增速回升至10.3%，冰箱同比增速走高至+9.8%，洗衣机同比增速走低至-0.1%。
• 医药：中药材、维生素A/E价格相对稳定，维生素B1、VC粉价格震荡下跌。
• 农业：猪肉价震荡，鸡肉价小幅回落，大豆、玉米期货价回落。
• 电子：面板、内存价格走低，费城半导体指数震荡回落。
• 传媒：12月电影票房收入环比+17.1%，同比-14.0%；12月上映新片63部。

4. 金融与公用事业：10年期国债到期收益率小幅回落，陆股通买入金额占比回升

• 银行：10年期国债到期收益率回落至3.23%；人民币净投放6100亿元。
• 证券：成交额小幅反弹，融资融券余额持续走低，陆股通买入金额占A股成交额比例回升。
• 保险：11月寿险保费收入同比增速小幅拉升至+28.4%，财险保费收入同比增速回落至+5.5%。
• 电力：11月全社会用电量同比增速持续小幅下滑至6.3%，一产、二产用电量同比上升，三产持续回落。
• 交运：波罗的海干散货指数震荡回落，中国出口集装箱运价指数CCFI持续回落，集装箱吞吐量、公路货运量、民航客运量同比增速走低。

风险提示

• 宏观经济下行风险：整体经济增速放缓，对下游需求形成压力。
• 中美贸易摩擦不确定性：可能对出口和外资流入产生影响。

行业估值与政策动态

• 非周期性行业：12月下涨幅排名前五为通信、农林牧渔、休闲服务、公用事业、汽车；涨幅垫底为采掘、非银、建材、建筑、化工。
• 周期性行业：钢铁、建材、采掘、有色、化工估值均低于12年以来中位数。
• 政策动态：12月上旬重点政策包括土地经营权入股、物流枢纽建设、房地产调控、新能源汽车发展、虚拟现实产业支持、电影院建设等。

总结

整体行业景气度呈现分化态势，上游资源类价格走低，中游制造类表现疲软，下游消费类部分回暖，金融与公用事业市场小幅调整。新能源汽车、家电、部分化工品和轻工产品保持增长或稳定，但整体市场需求仍面临下行压力。政策层面，多个行业迎来利好，但需关注宏观经济和外部环境变化带来的潜在风险。