2019年A股投资策略：变局年，渡险滩，待生机-20190104-山西证券-55页_4mb

2019年A股投资策略总结

核心内容概览

2019年被视为经济、政策、资金流动性及国际形势全面变局的一年。面对经济下行压力、政策调整、资金面变化及国际风险，A股市场进入筑底阶段，整体呈现宽幅震荡的波段行情。

主要观点

• 经济下行压力显著：PMI指数显示经济短期走弱，消费、出口、投资三驾马车均面临压力，尤其是出口和制造业。
• 政策宽松预期增强：中央经济工作会议强调“稳”字当头，货币政策将松紧适度，财政政策更加积极，减税降费及基建投资成为对冲经济下行的重要手段。
• 资金面改善预期：外资持续流入A股，机构资金配置增加，ETF认购规模扩大，显示市场逐步回暖。
• 估值调整至低位：A股估值处于历史低位，尤其是上证A股和部分行业，具备一定的投资价值。
• 市场风险偏好回升：随着政策对冲力度加大和外资流入，市场风险偏好有望逐步提升。

关键信息

宏观经济与PMI

• 2019年PMI指数显示经济显著走弱，大、中、小型企业盈利下行。
• 13项PMI分项指标中7项低于枯荣线，出口、制造业、上游企业压力更大。
• 2019年一季度出口预计承压，出口新订单PMI领先出口1-2个季度。

消费萎靡

• 消费对GDP贡献达78%，但年内消费核心指标出现负面信号。
• 居民存款增速维持个位数，对未来消费能力形成担忧。
• 减税措施对消费有一定利好，但实施空间和力度需进一步观察。

出口不容乐观

• 美国对华贸易逆差较大，但未来中国将减少对美顺差。
• 8-9月出口存在反季节抢跑，未来出口份额可能被挤压。
• 中美贸易摩擦长期存在，短期可能缓和，但高附加值行业摩擦不可避免。

投资对冲经济下行

• 固定资产投资增速自2009年后逐步下降，2019年有望通过基建投资回升。
• 基建投资成为2019年对冲经济下行的主要抓手，预计增速在8%-10%区间。

货币政策与人民币

• 人民币贬值压力低于2018年，但美联储仍维持紧缩政策，中国全面宽松可能性偏低。
• M1、M2增速下滑，货币超发可能性小，通胀维持温和。

去杠杆

• 去杠杆政策分化，企业杠杆率较高，需谨慎处理，防止流动性锁死。
• 政府杠杆率有提升空间，但风险可控。

金融政策

• 科创板推出将拓宽科技创新企业融资渠道，提升市场风险偏好。
• 外资配置A股渠道拓宽，富时罗素、标普道琼斯、MSCI等将A股纳入指数，预计吸引大量外资流入。
• 银行理财资金入市，保险、社保等长线资金配置提升。

资金面变化

• 公募基金亏损严重，基金仓位处于历史低位。
• ETF认购规模大增，显示市场“抄底”资金入场。
• 沪深股通北向资金持续流入，推动A股市场风格切换。

2019大势研判与资产配置

大势研判

• 2019年A股市场进入筑底阶段，呈现宽幅震荡的波段行情。
• 一季度市场不确定性高，建议避险观望。
• 年中或下半年，若政策对冲力度加大，经济和市场底部有望确认。

资产配置策略

上半场：防御为主

• 资产配置：优先选择短债、黄金、日元等避险资产，谨慎配置高等级信用债，低配利率债，标配A股资产。
• 行业配置：优先选择弱周期、逆周期板块（公用事业、农林牧渔、通信、医疗服务等）及受益于政策对冲的板块（大基建、地产龙头等）。

下半场：逐步转向进攻

• 资产配置：股票仓位可逐步提升，配置早周期、强周期行业（如有色、煤炭、券商等）。
• 主题投资：关注新型基础设施建设、科创板、粤港澳大湾区等主题。

风险提示

• 中美贸易协定不及预期，摩擦升级。
• 地产量价齐跌，基建投资不及预期，经济失速下滑。
• 全球流动性收紧超预期。
• 外围政局、经济、市场动荡风险外溢。

总结

2019年A股市场面临多重挑战，但同时也蕴含机遇。经济下行压力、政策宽松、外资流入、估值低位及市场筑底趋势，为投资者提供了重新布局的机会。整体策略建议“看长做短”，在市场底部未明之前以防御为主，待政策对冲效应显现后，逐步转向进攻性配置，把握市场回暖契机。