20180818-招商证券-平煤股份-601666.SH-生产接续致产销量下滑_降本增效压力大_6页_442kb

平煤股份（601666.SH）详细总结

核心内容概述

平煤股份（601666.SH）是一家以煤炭开采与销售为主营业务的公司，当前处于生产经营调整期，业绩表现受到生产接续和成本上升的影响。公司主要股东为中国平煤神马能源化工集团，持股比例为54.27%。当前股价为4.07元，对应2018年动态PE约11.3倍，整体估值不高。根据分析，公司未来三年（2018-2020）的盈利预测显示，净利润预计分别为8.5/13.7/16.5亿元，对应EPS分别为0.36/0.58/0.70元/股，整体呈上升趋势。尽管如此，公司仍被给予“审慎推荐-A”评级，主要原因是其仍处于调整期，业绩难以充分释放。

主要观点

• 生产调整影响产销量：2018年中报显示，公司原煤产量为1531万吨，同比下降1.7%；商品煤销量为1175万吨，同比下降9.7%。2018Q2产量环比上升9.0%，预计下半年产量仍有回升空间。

• 成本上升压力大：2018年H销售成本和完全成本分别达到518/628元/吨，同比上行7.7%/8.5%。成本上升主要由设备折旧年限缩短和矿山地质环境治理恢复基金计提所致，但预计未来折旧费用将下降，成本有望回落。

• 国企改革与资产注入：公司控股股东平煤神马集团正在推动资产整体上市，其中煤炭和煤焦化资产有望注入平煤股份。当前集团尚有煤炭产能300-400万吨/年，与合资方存在纠纷；焦化产能达1000万吨/年，盈利能力突出，但资产注入仍需解决障碍。

• 盈利预测与估值：预计2018-2020年公司归母净利分别为8.5/13.7/16.5亿元，EPS分别为0.36/0.58/0.70元/股，净利润增长显著。公司当前PE为11.3倍，PB为0.7倍，相较其他标的并不具备明显优势，因此给予“审慎推荐-A”评级。

关键信息

财务数据概览

估值与盈利预测

• 2018年盈利预测：预计公司归母净利8.5亿元，EPS为0.36元/股，同比下降37%。
• 2019年盈利预测：预计公司归母净利13.7亿元，EPS为0.58元/股，同比增长61%。
• 2020年盈利预测：预计公司归母净利16.5亿元，EPS为0.70元/股，同比增长20%。
• PE走势：2018年PE为11.3倍，预计2019年PE为7.0倍，2020年PE为5.8倍，呈现冲高回落趋势。
• PB走势：2018年PB为0.7倍，预计2019年和2020年保持稳定在0.7倍。

成本与盈利分析

• 销售成本：2018年H销售成本为518元/吨，预计2018E销售成本为520元/吨，2019E为496元/吨，2020E为489元/吨。
• 完全成本：2018年H完全成本为628元/吨，预计2018E完全成本为630元/吨，2019E为606元/吨，2020E为599元/吨。
• 吨煤净利：预计2018E吨煤净利为34元/吨，2019E为55元/吨，2020E为69元/吨，呈现上升趋势。

产量与销量预测

财务比率

风险提示

• 宏观经济下滑：可能影响煤炭需求，导致价格下跌。
• 煤价大幅回落：直接影响公司收入。
• 成本大幅上行：可能压缩利润空间。

投资评级定义

• 公司短期评级：审慎推荐（公司股价涨幅介于5%-20%之间）。
• 公司长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）。
• 行业投资评级：根据行业基本面和指数表现决定，推荐、中性或回避。

附注

• 分析师承诺：分析师承诺报告内容真实、准确，与个人薪酬无直接关联。
• 分析师信息：卢平、刘晓飞、王西典均为招商证券煤炭研究小组成员，具有丰富的行业经验和教育背景。
• 研究小组荣誉：招商煤炭研究小组曾多次获得《新财富》最佳分析师奖项，具有较高的行业影响力。

此总结涵盖文档的核心内容、主要观点及关键信息，结构清晰，便于快速了解公司现状及未来趋势。