20190727-招商证券-招商交运物流周报：上海自贸区片区扩容，为自由港建设预热_25页_1mb

上海自贸区片区扩容与交运物流行业周报总结

核心内容

本报告分析了2019年7月交运物流行业的整体表现及重点板块动态，包括机场、航空、快递、铁路、公路、航运及港口等。报告指出，尽管宏观经济下行对航空和部分物流板块造成一定压力，但机场免税业务持续快速增长，成为逆周期行业；快递行业虽面临价格战，但龙头公司仍保持高速增长，竞争优势扩大；上海自贸区新片区扩容为自由港建设预热，进一步推动区域发展。

主要观点

1. 机场板块

• 免税业务持续增长：机场免税业务在2019年依然保持高速增长，成为主要利润增长点。上海机场、白云机场、深圳机场等核心机场在免税合约中受益，预计未来免税收入将显著提升。
• 政策支持：《口岸出境免税店管理暂行办法》出台，打破免税经营垄断，推动公平竞争，但核心机场受影响较小，免税业务增长潜力大。
• 投资建议：推荐上海机场、白云机场、深圳机场，以及韵达股份、顺丰控股等快递龙头，认为其在中长期具备增长潜力和估值优势。

2. 航空板块

• 公商务客流下滑影响经营：航空业整体经营情况因公商务客流走弱而出现明显下滑，但低成本航空公司如春秋航空表现较好，具备较强的成本控制能力。
• 行业周期性：航空业受油价、汇率等影响较大，但随着油汇风险出清和暑运旺季来临，行业有望反弹。
• 投资建议：推荐春秋航空、中国国航，认为其在成本控制和成长性方面表现突出。

3. 快递物流板块

• 行业竞争加剧：快递行业整体增速放缓，但龙头公司如韵达股份、顺丰控股等仍保持较高增长，市场集中度提升。
• 价格战与利润压力：当前快递行业量升价降，利润承压，但中长期看，龙头公司有望通过优化成本结构和提升市场份额实现利润回升。
• 投资建议：重点推荐韵达股份和顺丰控股，认为其具备竞争优势和增长潜力。

4. 铁路与公路板块

• 铁路发展稳定：大秦铁路货运量有所下降，但整体行业仍保持稳定增长，具备高股息和防御性。
• 公路受冲击：公路客运受铁路冲击呈下降趋势，但货运保持稳健增长，关注低估值、高分红的宁沪高速和粤高速A。
• 投资建议：推荐大秦铁路和宁沪高速，认为其具备稳定性和抗风险能力。

5. 航运与港口板块

• 航运市场波动：干散货运价指数整体下跌，但油运市场因旺季临近有所反弹。
• 港口发展稳健：全国港口货运和集装箱吞吐量增长，其中机场港口表现尤为突出。
• 投资建议：相对看好油运板块，关注港口运营能力和行业复苏前景。

关键信息

• 上海自贸区新片区扩容：为自由港建设预热，推动投资贸易自由化，聚焦于制度创新。
• 免税行业增长：2019年免税市场持续增长，预计未来三年海外回流增量分别为156/214/282亿元，国内免税体量有望达到1000亿元。
• 快递行业增速：2019年6月快递业务量同比增长29.1%，业务收入增长26.5%，CR8市场集中度达81.7%。
• 航空业复苏预期：随着油汇风险出清和暑运旺季来临，航空业有望超跌反弹，重点推荐春秋航空和中国国航。
• 投资评级：机场、航空、快递等板块被推荐，铁路和公路板块为中性，部分个股被强烈推荐。

重点公司估值表

风险警示

• 国际油价上涨：可能对航空业造成较大成本压力。
• 人民币贬值：可能影响航空公司利润。
• 宏观经济下行：对航空、航运等板块造成一定冲击。

总结

本报告对交运物流行业进行了全面分析，重点推荐机场、航空、快递等板块，认为其具备较强的增长潜力和投资价值。同时，指出部分行业如铁路、公路等为中性，需关注其稳定性和防御性。整体来看，交运行业在政策支持和市场复苏预期下，仍具备投资机会。