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尿素半年报总结

核心内容

本报告由建信期货化工研究团队发布，分析了2021年上半年尿素市场行情及基本面变化，展望了下半年价格走势。报告指出尿素市场基本面呈现“先弱后强”趋势，价格预计将在1900-2400元/吨区间运行。

主要观点

供应端

• 2021年上半年：尿素产量受到政策性管控和天然气价格暴涨影响，累计同比下降3.12%，但随着新增产能陆续投产，供应端压力有所缓解。
• 下半年趋势：尿素产量预计季节性下降，尤其在四季度受天然气限气、环保检查和“碳中和”政策影响，日均产量将明显减少。
• 产能结构：天然气制尿素产量占比上升，无烟煤制尿素产量下降，产能结构持续优化。

需求端

• 农业需求：上半年农业需求旺盛，但进入下半年，尤其是10月后，需求进入淡季，农业用肥需求减弱。
• 工业需求：工业需求受高价格抑制，复合肥开工率下降至23.40%，利润空间收窄。
• 出口需求：下半年需求重点在出口，特别是印度招标，印度化肥供需缺口显著，仍需大量进口。

价格走势

• 上半年表现：尿素期货价格在1-6月持续上涨，主力合约曾创2520元/吨新高。
• 下半年预期：价格运行空间预计在1900-2400元/吨，尽管三季度供应压力较大，但09合约深度贴水限制了下行空间，预计在8月换月阶段迎来修复性反弹。
• 合约操作建议：09合约保持区间操作为主，01合约可择机逢低多配。

关键信息

市场动态

• 库存变化：尿素企业库存和港口库存处于低位，低库存为价格提供支撑。
• 基差情况：现货价格坚挺，但期货先行回落，高基差成为常态。
• 政策影响：多部委关注化肥价格，打击投机囤货行为，对市场形成压制。

成本与利润

• 成本端：天然气价格同比上涨52.64%，尿素气头成本在1400元/吨左右，固定床成本在2000元/吨左右。
• 利润水平：尿素利润依然向好，现货估值偏高，但下半年利润前景仍乐观。

风险提示

• 宏观经济波动
• 印度招标超预期
• 冬季限产超预期

数据支持

• 产量数据：2021年上半年尿素总产量2720.79万吨，同比减少3.12%。
• 库存数据：尿素企业库存18.2万吨，环比增加40%，同比减少57.28%。
• 出口数据：1-6月累计出口量194.22万吨，同比增加29.70%。
• 外盘价格：FOB中国467美元/吨，FOB阿拉伯湾460美元/吨，FOB波罗的海435美元/吨。

合约操作建议

• 09合约：保持区间操作，关注8月换月阶段修复性反弹。
• 01合约：可择机逢低多配。

附注

• 研究员信息：彭浩洲、李捷、任俊弛、郑玮、董彬。
• 联系方式：建信期货研投中心，全国客服电话400-90-95533，邮箱service@ccbfutures.com，网址www.ccbfutures.com。

风险提示

• 宏观经济波动：可能对整体市场情绪和价格走势产生影响。
• 印度招标超预期：可能对出口需求和价格空间造成压力。
• 冬季限产超预期：可能加剧供应端压力，影响价格走势。

市场展望

尿素价格预计在下半年呈现先弱后强走势，出口需求尤其是印度招标将成为主要支撑因素，但需警惕政策调控和宏观经济波动对市场的潜在影响。