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【中原化工尿素周报总结】
2025年5月12日

1. 市场概况
本周国内尿素现货价格偏强运行，主要受出口预期及下游补货需求支撑。上游企业库存环比明显去化，港口库存小幅增加，市场整体呈现高位震荡态势，短期或延续震荡格局，关注月间价差正套机会。

2. 供需分析

• 供应端：行业日产量维持在20万吨附近，煤头尿素产量11.4万吨（+6.3%），气头尿素产量2.7万吨（+8.2%），整体供给稳定。
• 需求端：复合肥开工率37.9%（-2.7%），维持季节性下降趋势，但夏季肥补货预期逐步增强，农需或阶段性补货，后续需关注降雨天气对用肥进度的影响。三聚氰胺开工率75.24%（+0.08%），下游按需跟进，需求支撑存在。
• 库存变化：尿素企业库存106.56万吨（环比-12.61万吨），上游库存由降转增，港口库存13.3万吨（环比+1.5万吨），库存压力有所缓解。

3. 成本与利润
煤炭价格弱势运行，榆林动力煤、鄂尔多斯动力煤及烟煤末等原料价格持续下行，尿素生产成本降低，利润环比增加。

4. 价差与基差

• 9-1价差：偏强运行，显示远月合约溢价。
• 09基差：走弱，现货价格与期货价格差距收窄。
• 相关品价差：尿素与液氨价差（山东）维持一定水平，尿素与氯化铵（折纯氮）价差扩大，反映氮肥替代需求变化。

5. 国际市场动态
国际尿素价格小幅下调，但内外价差仍维持高位，国内港口库存增加。出口放开预期强化，可能对国内价格形成支撑。

6. 投资策略
短期关注出口预期及农需补货带来的月间价差套利机会，建议逢低布局正套策略。需留意政策及产能释放对市场的潜在影响。

7. 风险提示

• 下行风险：保供稳价政策执行及新增产能投放可能抑制价格涨幅。
• 上行风险：出口放开、国际价格波动或推动市场上涨。

核心逻辑
出口预期提振下游采购氛围，叠加夏季肥补货需求，支撑尿素市场短期高位运行。供应端维持高位，库存压力缓解，而煤炭价格回落提升利润，但需警惕政策调控及新增产能对供需平衡的影响。