20170410-国金证券-通信行业研究周报：中国联通拉开混改大幕_13页_1mb

报告摘要

中国联通作为中国三大电信运营商之一，正积极推进混合所有制改革（混改），以提升其市场竞争力和盈利能力。此次混改被视为国企改革的典型案例，可能对A股市场产生主题性影响。同时，行业研究指出，通信行业仍具备结构性增长机会，主要集中在网络流量增长和物联网连接数增长两个方向。

混改的必要性与紧迫性
- 自2015年起，电信行业进入整合期，三大运营商利润水平均有所下降。中国联通净利润仅为1.5亿元，远低于中国移动和中国电信，行业竞争格局有加速失衡的趋势。
- 混改旨在激活国企活力，提高资产回报率，改善国有资产效率。中国联通选择A股公司作为混改平台，其估值高于港股，对价选择略超市场预期。
- 联通与BAT等互联网巨头已建立战略合作关系，未来合作值得期待，有助于其业务创新和差异化发展。
行业增长趋势
- 网络流量增长依然强劲，预计将继续支撑IDC后周期受益企业，如烽火通信、英维克。
- 物联网连接数增长由主导，相关企业如安控科技、新天科技、东软载波、汉威电子值得关注。
- 运营类企业受益于数据流量增长和增值业务拓展，中线看好中国移动，IDC运营关注光环新网，物联网运营关注宜通世纪。
市场表现
- 本周（2017/4/3-2017/4/7），通信申万指数下跌0.07%，其中通信设备指数下跌0.14%，通信运营指数上涨0.32%。
- 申万一级行业上周涨幅前三为公用事业、智能交通、智慧城市。
- 通信板块个股周涨幅前三为华讯方舟（+10.61%）、邦讯技术（+8.49%）、天孚通信（+7.98%）；周跌幅前三为超讯通信（-18.62%）、数据港（-17.78%）、欣天科技（-12.43%）。

行业数据：2016年通信行业平均市盈率为65.90，市场优化平均市盈率为18.04。
运营商数据：
- 2016年营业收入：中国移动最高，中国电信次之，中国联通最低。
- 2016年净利润：中国联通仅为1.5亿元，远低于中国移动和中国电信。
- 2016年移动ARPU值：中国联通为46.4元，处于劣势。
- 2016年EBITDA：中国联通处于末位，EBITDA率逐年下滑。

公司投资评级：
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。
行业投资评级：
- 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
- 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
- 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%。
- 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。