20170410-国金证券-通信行业研究周报_中国联通拉开混改大幕_12页_1mb

中国联通混改及通信行业分析总结

核心内容

中国联通正在推进混合所有制改革，这被视为提升其竞争力和实现业务创新的重要举措。该混改不仅受到国家政策支持，也引发了市场的高度关注。作为国内三大电信运营商之一，中国联通在利润和市场份额方面处于劣势，亟需通过混改激活企业活力，改善治理结构，提升运营效率。

主要观点

• 混改必要性：中国联通自2015年起利润持续下滑，2016年净利润仅为1.5亿元，远低于中国移动和中国电信。混改被认为是其突破困境、实现差异化运营的有效途径。
• 混改平台与对价：中国联通选择以A股公司作为混改平台，其估值高于港股约80%。若按当前价格实施混改，对价选择可能高于市场预期。
• 行业趋势：通信行业整体面临转型压力，网络流量和物联网连接数增长趋势未变，硬件设备需求仍有结构性机会。建议关注IDC后周期受益企业（如烽火通信、英维克）及物联网相关企业（如安控科技、新天科技、东软载波、汉威电子）。
• 运营类企业机会：随着数据流量增长和增值业务拓展，中线看好中国移动，IDC运营关注光环新网，物联网运营宜通世纪，企业网方面看好星网锐捷。
• 资本市场预期：混改方案及对价选择仍存在不确定性，资本市场对混改的预期较高，可能引发主题性板块行情。

关键信息

市场数据

• 行业优化平均市盈率：65.90
• 市场优化平均市盈率：18.04
• 国金通信指数：6405.65
• 沪深300指数：3517.46
• 上证指数：3286.62
• 深证成指：10669.48
• 中小板综指：11845.86

混改背景

• 中国联通于2017年4月5日停牌，筹划混改相关重大事项。
• 国家发改委明确要求推进混合所有制改革试点，联通被视为典型案例。

2016年运营商数据

• 营业收入：中国移动遥遥领先，中国联通相对较低。
• 净利润：中国联通仅为1.5亿元，远低于中国移动和中国电信。
• 移动ARPU值：中国联通为46.4元，低于其他两家运营商。
• EBITDA：中国联通处于三大运营商末位，EBITDA率逐年下滑。

重要公司公告

• 烽火通信：2016年营业收入173亿元，同比增长28%；归母净利润7.6亿元，同比增长16%。
• 通鼎互联：2016年归母净利润同比增长110%，初步构建通信设备和移动互联网业务。
• 富春通信：2017年第一季度盈利同比增长282%—310%，主要得益于对摩奇卡卡的收购。
• 宜通世纪：2017年第一季度营业收入同比增长35%，归母净利润同比增长20%。

行业重要资讯

• 中国移动NB-IoT外场测试：与中兴通讯合作，完成NB-IoT全产业链组网测试，加速“大连接”战略落地。
• 虚拟现实手势识别技术：凌感科技推出26自由度手势追踪技术，吸引业内关注。
• 中国VR标准发布：中国首个VR头戴式显示设备通用规范联盟标准发布，规范市场发展。

通信板块走势

• 本周表现：通信申万指数下跌0.07%，通信设备指数下跌0.14%，通信运营指数上涨0.32%。
• 申万一级行业排名：通信行业周涨幅排名第23。
• 概念板块排名：智能交通、智慧城市、量子通信涨幅领先。

风险提示

• 资本市场对混改推进方案预期较高，但混改力度与对价选择尚有不确定性。

投资评级说明

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上；
  • 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%；
  • 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%；
  • 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上。

• 行业投资评级：

  • 买入：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%—15%；
  • 中性：预期未来3—6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%—5%；
  • 减持：预期未来3—6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上。

长期竞争力评级

• 中国联通：长期竞争力评级高于行业均值。

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