20180816-东北证券-中国联通-600050.SH-移动业务带动业绩持续走强_混改成效显著_4页_1mb

中国联通（600050）公司点评报告总结

核心内容

中国联通（600050）在2018年上半年展现出强劲的业绩增长和战略转型成效，特别是在移动业务和创新业务方面。报告指出公司盈利能力显著提升，财务状况稳健，并且通过混改与战略投资者的合作，推动了公司业务模式的创新和转型。

主要观点

1. 业绩持续走强

• 2018年上半年主营业务收入达到1344亿元，同比增长8.3%，远超行业平均增速4.1%。
• EBITDA为458亿元，同比增长4.8%。
• 归母净利润为25.83亿元，同比增长232%，显示出盈利能力的大幅提升。
• 经营活动现金流达到408亿元，创历史新高，资产负债率降至43.5%，财务状况更加稳健。

2. 移动业务快速增长

• 公司通过212C、2B2C、冰激凌套餐等模式进行精准营销，满足大流量用户需求。
• 4G用户总数达2.03亿户，市场份额同比提高3个百分点，4G用户占比超过67%，同比提高16个百分点。
• 移动主营业务收入为843亿元，同比增长9.7%，显著领先行业平均。
• ARPU值为47.9元，与去年全年基本持平。
• 随着提速降费政策的落实，手机流量单价下降，但月户均数据流量同比增长220%，有效对冲了资费下降的影响，手机上网收入同比增长25%。

3. 国企混改成效显著

• 中国联通是国内首批也是唯一一家集团层面整体混改的央企，与BAT等战略投资者合作，推动了2I2C、2B2C等新型商业模式的发展。
• 创新业务成为公司业绩发展的新动能，2I2C用户总数约7700万户，产业互联网业务收入达117亿元，同比增长39%。

4. 盈利预测与投资建议

• 报告预计中国联通2018-2020年归母净利润分别为41.29亿元、51.07亿元和65.85亿元，EPS分别为0.13元、0.16元和0.21元。
• 当前股价对应的动态PE分别为40倍、32倍和25倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

股票数据

财务与估值指标

风险提示

• 提速降费影响超预期。
• 混改进展不及预期。

分析师简介

• 熊军：东南大学电子工程硕士，两年半导体行业工作经验，两年国家战略新兴产业规划经验，2015年加入东北证券通信行业研究团队。
• 孙树明：清华大学电机系硕士，2015年加入东北证券研究所，两年电力行业工作经验，2016年电气设备行业水晶球第二名，现任通信行业分析师。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

总结

中国联通在2018年展现出显著的业绩增长，移动业务和创新业务成为主要增长引擎。公司通过混改和与战略投资者的合作，有效提升了盈利能力与市场竞争力。财务指标稳健，现金流充足，估值合理，投资建议为“买入”。然而，仍需关注提速降费和混改进展的潜在风险。