奇安信-U（688561.SH）2022年度业绩预告点评总结
核心内容
奇安信-U（688561.SH）于2022年发布了年度业绩预告，标志着公司首次实现扭亏为盈。2022年公司实现营业收入64.80亿元至66.80亿元，同比增长11.55%至14.99%。归母净利润由负转正，预计在5,000万元至6,000万元之间，较上年同期扭亏为盈，增加6.05亿元至6.15亿元。扣非归母净利润仍为负，但亏损幅度较上年同期收窄4.77亿元至4.87亿元。
主要观点
- 收入增长：公司收入稳步增长，主要得益于产品力、服务力和品牌力的提升，以及规模效应的显现和对垂直行业的深耕。
- 费用控制：销售及研发费用率持续下降，其中研发费用率同比下降2.3个百分点，费用率合计下降0.6个百分点，显示公司控费效果显著。
- 非流动资产处置收益：2022年通过处置北京威努特技术有限公司股权，获得非流动资产处置损益约2.91亿元，同比增长1.20亿元。
- 政策利好：2022年下半年多项网络安全政策出台，推动行业高景气，公司有望从中受益。
- 盈利预测调整：受疫情影响，公司下调了2022-2024年营收预测，但上调了归母净利润预测，显示盈利拐点已现。
关键信息
2022年业绩亮点
- 营业收入：64.80亿元至66.80亿元
- 归母净利润：5,000万元至6,000万元（扭亏为盈）
- 扣非归母净利润：-3.11亿元至-3.01亿元（亏损收窄）
- 非流动资产处置损益：约2.91亿元
盈利预测调整
- 营收预测：2022E 65.1亿元（-14.3%），2023E 89.3亿元（-12.2%），2024E 120.3亿元（-12.2%）
- 归母净利润预测：2022E 0.5亿元（+71.0%），2023E 3.6亿元（+11.8%），2024E 7.2亿元（+9.5%）
- EPS预测：2022E 0.08元，2023E 0.53元，2024E 1.05元
财务指标变化
- 毛利率：从59.6%提升至61.7%
- 归母净利润率：从-8.0%提升至0.8%
- ROE：从-3.3%提升至0.5%
- P/E：从-165提升至1,049
- P/B：从5.5降至5.0
风险提示
行业及公司评级
| 评级 |
说明 |
| 买入 |
未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 |
| 增持 |
未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15% |
| 中性 |
未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5% |
| 减持 |
未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15% |
| 卖出 |
未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上 |
| 无评级 |
因无法获取必要的资料或存在重大不确定性 |
估值指标
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| PE |
-165 |
-100 |
1,049 |
153 |
77 |
| PB |
5.5 |
5.6 |
5.6 |
5.4 |
5.0 |
| EV/EBITDA |
-242.6 |
-249.1 |
-232.2 |
120.3 |
64.9 |
公司数据
- 总股本：6.82亿股
- 总市值：552.49亿元
- 当前价：81.00元
- 一年最低/最高：40.27元 / 82.79元
- 近3月换手率：31.75%
财务报表摘要
利润表
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
4,161 |
5,809 |
6,510 |
8,930 |
12,028 |
| 营业成本 |
1,682 |
2,323 |
2,492 |
3,163 |
4,090 |
| 折旧和摊销 |
142 |
199 |
213 |
247 |
287 |
| 销售费用 |
1,320 |
1,761 |
2,083 |
2,568 |
3,382 |
| 管理费用 |
526 |
652 |
781 |
1,072 |
1,443 |
| 研发费用 |
1,228 |
1,748 |
1,810 |
2,282 |
3,013 |
| 投资收益 |
182 |
139 |
140 |
140 |
140 |
| 营业利润 |
-326 |
-556 |
-149 |
361 |
718 |
| 净利润 |
-334 |
-555 |
53 |
361 |
717 |
现金流量表
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金流 |
-689 |
-1,302 |
784 |
-398 |
-150 |
| 投资活动产生现金流 |
-623 |
-806 |
333 |
-270 |
-334 |
| 净现金流 |
4,014 |
-2,316 |
1,123 |
368 |
1,549 |
资产负债表
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 总资产 |
12,424 |
13,483 |
13,730 |
15,731 |
19,321 |
| 总负债 |
2,402 |
3,572 |
3,767 |
5,407 |
8,280 |
| 流动负债合计 |
2,232 |
2,974 |
3,169 |
4,809 |
7,681 |
| 股东权益 |
10,022 |
9,911 |
9,963 |
10,324 |
11,041 |
| 每股净资产 |
14.73 |
14.51 |
14.59 |
15.11 |
16.17 |
费用率
| 费用率 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 销售费用率 |
31.72% |
30.31% |
32.00% |
28.76% |
28.12% |
| 管理费用率 |
12.65% |
11.23% |
12.00% |
12.00% |
12.00% |
| 财务费用率 |
-0.52% |
-0.28% |
-0.54% |
-1.07% |
-0.82% |
| 研发费用率 |
29.51% |
30.10% |
27.80% |
25.56% |
25.05% |
偿债能力
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 资产负债率 |
19% |
26% |
27% |
34% |
43% |
| 流动比率 |
3.88 |
2.79 |
2.82 |
2.24 |
1.84 |
| 速动比率 |
3.61 |
2.52 |
2.54 |
2.01 |
1.66 |
| 归母权益/有息债务 |
739.60 |
72.26 |
92.57 |
9.83 |
3.70 |
| 有形资产/有息债务 |
818.54 |
85.07 |
110.71 |
13.25 |
5.86 |
估值方法的局限性
本报告基于各种假设进行分析，不同假设可能导致结果出现重大差异。所采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
分析师声明
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法律主体声明
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