20230131-光大证券-苏泊尔-002032.SZ-2022年度业绩预告点评_Q4内销小幅增长_盈利能力改善_3页_732kb

苏泊尔（002032.SZ）2022年度业绩预告总结

核心内容

苏泊尔于2023年1月30日发布了2022年度业绩预告，预计全年实现营业收入201.7亿元，同比下降6.56%；归母净利润20.0-21.0亿元，同比增长2.9%-8.0%；扣非后归母净利润18.6-19.6亿元，同比增长0.1%-5.5%。其中，第四季度归母净利润6.9-7.9亿元，同比下降1.7%-12.5%，但归母净利率提升1.4-3.3个百分点，显示公司盈利能力有所改善。

主要观点

内销表现

• 总体增长：内销市场在2022年实现小幅增长，主要品类均有所提升。
• 线上渠道：线上销售持续增长，京东渠道表现突出，天猫/京东销售额同比分别下降7.1%和上升17.5%。
• 线下渠道：线下销售表现不一，部分品类如电饭煲、电热水壶等略有增长，但电压力锅和炊具品类销售额下滑。公司通过代理商制度改革，有望改善线下销售。

外销情况

• 下滑显著：受主要客户SEB集团库存高企及海外市场需求疲软影响，外销业务在第四季度出现较大下滑，全年订单数量也有所减少。
• 未来展望：随着海外去库存进程的推进，外销业务预计在2023年逐步修复。

盈利能力改善

• 渠道改革：公司通过直营渠道建设及优化代运营体系，有效缓解了物流费用压力。
• 产品结构优化：高毛利、高附加值产品的占比增加，产品竞争力增强。
• 费用控制：采取保利润策略，精简费用，实现降本增效。
• 税收优惠：子公司申请高新技术企业成功，所得税率下调，提升了净利率。

关键信息

盈利预测与估值

• 净利润预测：2022-2024年公司净利润预计分别为20.4亿元、23.0亿元、25.6亿元。
• PE与PB：当前股价对应的PE为21倍，PB为5.3倍，预计2024年PE将降至17倍，PB降至4.6倍。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数15%以上。

风险提示

• 新品拓展不及预期
• 海外销售疲软
• 原材料涨价超预期

财务指标概览

营收与利润

费用率与利润率

估值指标

总结

苏泊尔2022年全年营收小幅下降，但归母净利润增长，主要得益于产品结构优化、直营渠道建设及税收政策调整。第四季度盈利能力有所修复，净利率提升。公司预计2023年内外销将逐步回暖，收入有望改善。当前PE为21倍，PB为5.3倍，估值合理，维持“买入”评级。风险包括新品拓展不及预期、海外销售疲软及原材料涨价超预期。