20181108-中邮证券-保利地产-600048.SH-销售增速回调_拿地更加积极_5页_296kb

保利地产投资分析总结

核心内容

本报告对保利地产（600048.SH）的销售情况、拿地策略、盈利预测及投资评级进行了详细分析，重点在于公司近期销售增速回调、三线城市拿地力度加大以及未来盈利预期。

主要观点

• 销售增速回调：
  2018年10月，公司签约面积和签约金额分别同比增长5.26%和4.74%，但环比下降11.08%和15.63%，显示销售端压力有所增加。
  10月签约均价环比下降4.83%，反映市场整体偏冷及公司销售价格面临下行压力。

• 拿地策略转变：
  公司在10月新增12个项目，主要布局在三线城市，新增建面394万平方米，同比增长56.41%和环比增长71.32%。
  拿地成本明显下降，楼面价同比下降14.9%，环比下降60.4%。公司对三线城市的土地储备更加积极，但权益比例有所下降。

• 盈利预测：
  预计2018-2020年公司EPS分别为1.58元、1.98元和2.52元，对应的动态市盈率分别为7.87倍、6.27倍和4.93倍，显示公司盈利能力和估值水平持续改善。

• 投资评级：
  综合分析，公司增长迅速，布局一二线城市，项目储备质量较好，因此给予“谨慎推荐”的投资评级。

关键信息

股价与市值

• 收盘价：12.38元
• 52周最高：18.20元
• 52周最低：9.85元
• 总市值：1473亿元
• 流通市值：1460亿元
• 总股本：119亿股
• 流通股本：118亿股

销售数据

• 10月签约面积：210.95万平方米（同比增长5.26%，环比下降11.08%）
• 10月签约金额：311.18亿元（同比增长4.74%，环比下降15.63%）
• 1-10月累计签约面积：2235.65万平方米（同比增长31.38%）
• 1-10月累计签约金额：3347.69亿元（同比增长40.74%）

拿地情况

• 新增土地项目数量：12个
• 新增建面：394.0万平方米（同比增长56.41%，环比增长71.32%）
• 总地价：183.35亿元（同比下降38.0%，环比增长46.8%）
• 楼面价：4,653元/平米（同比下降14.9%，环比下降60.4%）
• 权益占比：55.7%

盈利预测（单位：亿元）

财务指标

风险提示

• 房地产调控政策超预期
• 房贷利率持续上升，购房需求下降

投资评级标准

• 谨慎推荐：预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数10%-20%
• 推荐：预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数20%以上
• 中性：预计未来6个月内，股票涨幅介于沪深300指数-10%-10%
• 回避：预计未来6个月内，股票涨幅低于沪深300指数10%以上

分析师信息

• 首席分析师：程毅敏
  SAC执业证书编号：S1340511010001
  Email: chengyimin@cnpsec.com

• 研究助理：高贺
  SAC执业证书编号：S1340118070002
  Email: gaohe@postoa.com.cn
  电话：010-67017788-9510

公司简介

中邮证券有限责任公司是中国邮政集团公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本40.6亿元人民币。公司业务涵盖证券经纪、自营业务、投资咨询、基金销售、资产管理、承销与保荐、财务顾问等，全国设有多个分支机构。

业务范围

• 证券经纪业务：提供多种委托通道，包括现场、自助终端、电话、互联网、手机等，实行客户交易资金第三方存管。
• 证券自营业务：开展权益类和固定收益类投资。
• 证券投资咨询业务：为投资者提供相关信息、分析、预测或建议。
• 基金销售业务：代理发售各类基金产品，办理申购、赎回等业务。
• 资产管理业务：提供证券资产管理服务。
• 承销与保荐业务：提供证券承销与保荐服务。
• 财务顾问业务：提供财务顾问服务。

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