20181214-西南证券-经济下行压力加大呼唤更为有效的稳增长政策_6页_730kb

经济下行压力加大呼唤更为有效的稳增长政策总结

核心内容

2018年11月的经济数据显示，经济下行压力持续加大，供需两端均出现疲软迹象。工业增加值增速放缓，表明生产活动减弱，预计2018年第四季度GDP增速可能降至6.3%左右。需求端方面，尽管房地产投资保持韧性，制造业投资小幅回升，但整体需求仍偏弱，消费增速显著下滑，显示内需不足成为制约经济增长的主要因素。此外，出口交货值明显下滑，进一步加剧了经济下行压力。

主要观点

• 经济下行压力加大：11月经济数据表明，生产与需求均呈现疲软态势，经济增速面临下行风险。
• 政策方向转向稳增长：政治局会议强调保持经济增长在合理区间，不再提及降杠杆，政策重心向稳增长倾斜。
• 政策需疏通传导渠道：未来政策将重点在于放松对金融机构的监管以提升资金投放能力，同时放宽对实体经济的融资限制以刺激投资需求。
• 基建和房地产成资金流入方向：在政策引导下，基建和房地产可能是资金流入的重点领域。
• 制造业投资回升难持续：制造业投资虽有小幅回升，但受需求放缓和利润下行影响，难以持续。
• 消费疲弱：社会消费品零售总额增速放缓，油价下跌和汽车销售下滑是主要拖累因素。
• 房地产投资趋势下行：虽然房地产投资保持韧性，但终端需求走弱，预计将在明年上半年持续回落。

关键信息

经济数据表现

• 工业增加值：11月同比增长5.4%，增速较上月回落0.4个百分点，为2009年上半年以来的最低增速。
• 出口交货值：11月同比增速下降7.1个百分点至14.7%，受外需下行影响。
• 固定资产投资：11月当月同比增长7.8%，增速小幅下降，基建投资增速放缓至3.5%。
• 社会消费品零售总额：11月同比增速降至8.1%，创非典之后新低，其中石油制品和汽车消费增速明显下滑。
• CPI与PPI：CPI同比增速预计为2.4%，PPI同比增速为2.7%，显示通胀压力有所缓解。
• M2增速：11月同比增速为7.8%，表明货币供应量增长放缓。

政策分析

• 政策调整方向：从降杠杆转向稳增长，政策重点在于疏通资金传导渠道。
• 金融机构监管放松：提升金融机构资金投放能力是政策重点之一。
• 实体经济融资限制放宽：以增强实体融资需求，推动经济增长。
• 投资方向：基建和房地产将作为政策支持的重点领域。

未来展望

• GDP增速预测：2018年第四季度GDP增速预计为6.3%。
• 制造业投资：预计将在2019年维持6%-8%的弱势增长。
• 房地产投资：预计在2019年上半年持续回落，但若实体信用改善，下半年可能企稳。
• 消费疲弱：居民收入放缓背景下，消费将延续弱势，政策需进一步刺激内需。

表格数据概览

分析师信息

• 分析师：杨业伟
• 执业证号：S1250517050001
• 电话：010-57631229
• 邮箱：yyw@swsc.com.cn

联系人信息

• 张伟
• 电话：010-57758579
• 邮箱：zhwhg@swsc.com.cn

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投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
  • 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
  • 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
  • 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下

• 行业评级：

  • 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
  • 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
  • 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

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