20160903-光大证券-2016中报点评_我言秋日胜春朝_11页_767kb

报告摘要

2016年上半年，A股整体业绩增速有所下降，但部分行业表现相对较好，尤其是消费性行业和中小创板块。整体来看，经济下行压力依然存在，但市场对下半年企业盈利增长持乐观态度。

整体业绩增速回落：2016H1，全部A股归母净利润同比增速为-3.7%，较2016Q1的-0.6%有所下滑；A股（非金融）和A股（非金融石油石化）的净利润增速分别为3.8%和12.5%，较2016Q1的7.5%和15.6%也有所下降。
收入和毛利率下滑是业绩下降主因：2016H1，A股营业收入同比增速为3.3%，较2016Q1的5.5%略有下滑；毛利率也出现小幅下降，分别降至36.5%、19.9%和19.3%。
ROE同比下滑，环比提升：2016H1，全部A股、A股（非金融）和A股（非金融石油石化）ROE分别为5.3%、3.7%和4.1%，均较2015H1有所下降。但2016Q2ROE环比提升，主要得益于销售净利率的上升。
中小创业绩增速维持高位：2016H1，中小板（剔除宁波银行和四家券商）和创业板（剔除温氏、东方财富和同花顺）净利润增速分别为35.2%和34.2%，虽然较2016Q1略有下滑，但仍保持较高水平。外延并购对中小创业绩仍有显著贡献。
消费性行业表现稳健：TMT、汽车、家电、餐饮旅游、医药、食品饮料等消费性行业业绩增长较为稳定。而钢铁、石油石化、煤炭、建材、基础化工等周期性行业业绩波动较大，但受益于稳增长和供给侧改革，工业品价格仍有一定支撑。
行业分化明显：部分行业如通信、国防军工、电子元器件等表现较好，而房地产、交通运输、非银行金融等板块则出现亏损或业绩下滑。

指标	2016H1	2016Q1	变动
全部A股归母净利润增速	-3.7%	-0.6%	下降
A股（非金融）归母净利润增速	3.8%	7.5%	下降
A股（非金融石油石化）归母净利润增速	12.5%	15.6%	下降
全部A股营收增速	3.3%	5.5%	下降
A股（非金融）营收增速	3.9%	4.4%	下降
A股（非金融石油石化）营收增速	8.2%	8.4%	下降
全部A股毛利率	36.5%	38.9%	下降
A股（非金融）毛利率	19.9%	20.0%	下降
A股（非金融石油石化）毛利率	19.3%	19.5%	下降
全部A股期间费用率	13.2%	13.3%	下降
A股（非金融）期间费用率	11.3%	11.8%	下降
A股（非金融石油石化）期间费用率	11.8%	12.2%	下降
全部A股投资收益占比	30.7%	25.8%	上升
A股（非金融）投资收益占比	28.2%	24.6%	上升

指标	2016H1	2015H1	变动
全部A股ROE	5.3%	6.3%	下降
A股（非金融）ROE	3.7%	4.0%	下降
A股（非金融石油石化）ROE	4.1%	4.3%	下降
A股（非金融）销售净利率	4.7%	4.7%	不变
A股（非金融）资产周转率	27.4%	30.0%	下降
A股（非金融）资产负债率	64.9%	65.0%	下降