20220420-天风证券-新洋丰-000902.SZ-一体化优势明显_磷复肥龙头打开成长空间_3页_764kb

新洋丰（000902）总结

核心内容

新洋丰（000902）作为磷复肥行业的龙头企业，近年来在业绩和业务拓展方面表现出强劲的增长势头。2021年公司实现营业收入118.02亿元，同比增长17.21%；归母净利润12.1亿元，同比增长28.22%。2022年第一季度，公司营业收入同比增长37.25%，归母净利润同比增长24.14%，展现出良好的市场表现。

主要观点

• 下游种植高景气：2021年玉米等农产品价格持续上涨，农民种粮收益提高，种植积极性增强，推动了对品牌农资产品的需求，为公司复合肥业务带来增长动力。
• 新型复合肥增长显著：新型复合肥销量从2016年的33.56万吨增长至2021年的90.34万吨，5年增长169%，年复合增长率达22%。2021年新型复合肥毛利率达24.22%，较去年同期增长1.77个百分点。
• 研发投入加大：公司2021年研发费用达7724万元，同比增长32%，尤其在新型肥料研发方面投入显著，为未来盈利能力提升奠定基础。
• 新能源布局加速：公司已成立全资子公司，投资60亿元建设30万吨磷酸铁、15万吨磷酸铁锂及相关配套项目，利用现有磷资源和区域优势，拓展新能源业务，为公司创造新的利润增长点。
• 盈利能力提升：公司具备产品、渠道、成本等综合优势，叠加国内农产品价格景气，复合肥业绩有望持续高增长，盈利能力提升。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2020年为10,068.53百万元，2021年为11,801.53百万元，预计2022-2024年分别为15,124.70、19,248.88、21,975.05百万元。
• 净利润：2020年为954.76百万元，2021年为1,209.69百万元，预计2022-2024年分别为1,675.70、2,189.31、2,702.79百万元。
• EPS：预计2022-2024年分别为1.28、1.68、2.07元/股。
• 市盈率（P/E）：预计2022-2024年分别为14.03、10.74、8.70倍。
• 市净率（P/B）：预计2022-2024年分别为2.52、2.13、1.79倍。
• EV/EBITDA：预计2022-2024年分别为10.22、5.72、6.03倍。

预测与评级

• 盈利预测：公司2022-2024年EPS分别为1.28、1.68、2.07元/股，利润同比增长率分别为38.52%、30.65%、23.45%。
• 投资评级：给予“买入”评级，认为公司长期发展前景良好。

风险提示

• 农产品和原材料价格波动
• 政策风险
• 成本测算局限性
• 竞争加剧

业务布局与增长潜力

磷资源与成本优势

公司拥有丰富的磷资源，包括185万吨磷酸一铵产能（含工业级磷酸一铵15万吨/年）。大股东磷矿预计未来陆续注入，进一步增强公司磷资源价值。

新能源项目进展

• 湖北钟祥项目：20万吨/年磷酸铁项目一期5万吨已于2022年4月开始单机试生产，预计5月起释放利润。
• 湖北宜都项目：建设磷酸铁锂及相关配套项目，预计投资60亿元，未来有望成为新的业绩增长点。

综合协同效应

新能源业务与现有磷矿石、磷复肥业务高度协同，有助于巩固公司在磷化工行业的领先地位，提升综合盈利能力。

总结

新洋丰凭借在磷复肥业务上的产品、渠道和成本优势，以及在新能源领域的战略布局，展现出强劲的成长潜力。随着新型复合肥业务的持续增长和新能源项目的逐步投产，公司有望在未来几年内实现业绩和盈利的双提升。尽管存在一定的市场和政策风险，但其估值水平（PE、PB、EV/EBITDA）显示了良好的投资价值，因此被给予“买入”评级。