20220412-光大证券-新洋丰-000902.SZ-公告点评_磷复肥价格上涨业绩稳增_拟投60亿元扩充新能源产业链_4页_732kb

公司研究总结：新洋丰（000902.SZ）

核心内容

新洋丰（000902.SZ）在2021年实现了营收和净利润的稳步增长，受益于磷复肥价格上涨。公司全年营收达118.02亿元，同比增长17.21%，归母净利润达12.10亿元，同比增长28.22%。2021年第四季度，尽管营收同比增长23.92%，但因经销商价格抵触及前期低价库存影响，净利润环比下降54.61%。

公司计划投资60亿元在江西瑞昌市建设磷化工及磷矿伴生氟硅资源综合利用项目，该项目包括选矿、磷酸、硫酸、阻燃剂、磷酸二氢钾、渣酸肥、磷石膏综合利用等产能，以及无水氟化氢和白炭黑等氟硅化工产能，新增六氟磷酸锂1万吨/年产能。此举旨在增强上游原料保障，拓展新能源产业链布局。

主要观点

• 业绩增长：2021年磷复肥产品价格上涨，带动公司业绩稳步提升。尽管第四季度受市场因素影响，但公司整体业绩仍保持稳健。
• 新能源布局：公司通过多个项目扩建新能源材料产能，包括湖北钟祥、宜都及江西瑞昌项目，进一步巩固其在新能源领域的地位。
• 成本优势：江西项目选址靠近长江，物流成本低，同时公司与多家新能源企业合作，有助于降低成本并提升市场竞争力。
• 盈利预测：公司2022-2024年的归母净利润分别为16.63亿元、23.04亿元和26.94亿元，预计2022年PE约为15倍，估值合理。
• 风险提示：产品及原材料价格波动、产能建设不及预期、下游需求不及预期、合作项目落地不及预期等风险需关注。

关键信息

市场数据

• 总股本：13.05亿股
• 总市值：243.29亿元
• 一年最低/最高价：13.70/24.72元
• 近3月换手率：48.21%

盈利预测与估值

• 营业收入：2022E为148.01亿元，2023E为194.63亿元，2024E为226.44亿元
• 净利润：2022E为16.86亿元，2023E为23.27亿元，2024E为27.17亿元
• 归母净利润：2022E为16.63亿元，2023E为23.04亿元，2024E为26.94亿元
• EPS：2022E为1.27元，2023E为1.77元，2024E为2.07元
• PE：2022年约为15倍，2023年约为11倍，2024年约为9倍
• PB：2022年约为2.6倍，2023年约为2.1倍，2024年约为1.8倍

财务指标

• 毛利率：2022E为20.3%，预计持续提升
• EBITDA率：2022E为16.2%，2023E为16.8%
• EBIT率：2022E为13.9%，2023E为14.9%
• 税前净利润率：2022E为14.0%，2023E为14.7%
• 归母净利润率：2022E为11.2%，2023E为11.8%
• ROE：2022E为17.8%，2023E为20.3%，2024E为19.9%
• 每股净资产：2022E为7.18元，2023E为8.69元，2024E为10.40元

费用率

• 销售费用率：2.32%
• 管理费用率：3.14%
• 财务费用率：0.08%（2022E）
• 研发费用率：0.65%
• 所得税率：19%

估值指标

• PE：2022E为15倍，2023E为11倍，2024E为9倍
• PB：2022E为2.6倍，2023E为2.1倍，2024E为1.8倍
• EV/EBITDA：2022E为12.1倍，2023E为9.2倍，2024E为8.1倍
• 股息率：2022E为1.4%，2023E为1.9%，2024E为2.2%

评级与建议

• 公司评级：买入（维持）
• 投资收益率预期：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上

风险提示

• 产品及原材料价格波动
• 产能建设不及预期
• 下游需求不及预期
• 合作项目落地不及预期