20221025-天风证券-新洋丰-000902.SZ-原料价格波动影响短期销量_看好公司磷复肥+新能源长期发展空间_3页_601kb

新洋丰 (000902) 总结

核心内容概述

新洋丰（000902.SZ）在2022年前三季度实现营业收入122.81亿元，同比增长28.75%；归母净利润12.01亿元，同比增长14.36%。尽管上半年销售表现良好，但第三季度因原材料价格下跌导致经销商拿货积极性下降，收入和利润均出现下滑。公司预计2023年及2024年销售景气度将有所回升，尤其在磷复肥业务方面具备长期发展潜力。

主要观点

• 短期挑战与长期机遇：第三季度的原材料价格下跌对公司的短期业绩造成了较大影响，但公司认为随着农产品价格维持高位，下游需求有望恢复，从而改善经营环境。
• 磷资源优势显著：公司拥有185万吨磷酸一铵产能，大股东磷矿资源预计陆续注入，增强公司在磷资源领域的竞争力。
• 新能源业务拓展：公司已布局磷酸铁锂产业链，投资60亿元建设30万吨磷酸铁、15万吨磷酸铁锂及相关配套项目，预计在新能源领域打开新的增长空间。
• 复合肥业务支撑现金流：公司复合肥业务提供稳定的现金流，为其新能源项目拓展奠定基础。
• 盈利预测调整：由于原材料波动，公司略微下调了2022-2024年的盈利预测，但维持“买入”评级，预计未来增长潜力较大。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年前三季度为122.81亿元，同比增长28.75%；预计2022-2024年分别为130.46亿元、176.82亿元、199.60亿元，同比增长率分别为10.54%、35.53%、12.89%。
• 归母净利润：2022年前三季度为12.01亿元，同比增长14.36%；预计2022-2024年分别为13.52亿元、19.68亿元、25.17亿元，同比增长率分别为11.76%、45.61%、27.87%。
• 每股收益（EPS）：预计2022-2024年分别为1.04元/股、1.51元/股、1.93元/股。
• 估值指标：
  • 市盈率（P/E）：预计2022-2024年分别为11.72、8.05、6.30。
  • 市净率（P/B）：预计2022-2024年分别为1.72、1.47、1.24。
  • EV/EBITDA：预计2022-2024年分别为6.66、4.33、3.12。

财务状况

• 资产负债率：预计2022-2024年分别为27.56%、33.13%、22.55%，显示公司财务结构持续优化。
• 货币资金及交易性金融资产：截至2022年三季报末，公司货币资金及交易性金融资产达近20亿元，为业务发展提供有力支持。
• 应收账款：截至2022年三季报末，公司应收账款较去年同期增加45%，反映新能源项目销售增长。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来三年公司盈利能力将稳步提升。
• 风险提示：包括农产品和原材料价格波动、政策风险、成本测算局限性、竞争加剧等。

公司竞争优势

1. 磷资源龙头：公司拥有185万吨磷酸一铵产能，大股东磷矿资源预计陆续注入，提升整体磷资源价值。
2. 全产业配套与成本优势：通过建设磷酸铁生产基地，公司具备全产业配套能力，成本优势显著。
3. 复合肥主业现金流强：公司持续加码新型肥研发和技术服务，改善毛利率，提供稳定的现金流支持。

财务预测摘要

总结

新洋丰在2022年前三季度表现稳健，尽管第三季度受原材料价格下跌影响，但其长期发展潜力仍被看好。公司具备磷资源优势和新能源业务拓展能力，复合肥主业为公司提供现金流支撑。尽管短期面临挑战，但其一体化优势和资源布局有望推动未来业绩增长，维持“买入”评级。