20210926-国盛证券-煤炭开采行业周报_增产难_库存低_煤价仍是易涨难跌_17页_2mb

煤炭开采行业分析总结

核心观点

动力煤：需求虽有扰动，但增产不及预期+低库存，煤价仍是易涨难跌

• 供给端：增产效果不及预期，鄂尔多斯等主产区煤矿开工率环比下降，部分煤矿因缺票、放假及检查影响停产，供应依然偏紧。
• 港口端：港口库存持续回升，但整体仍处于低位，优质煤源结构性紧缺未缓解。
• 下游端：电厂日耗高位季节性下滑，但库存仍处低位，补库需求旺盛，叠加冬季供暖需求，煤价有望继续上行。
• 进口端：外贸煤价上涨，印尼煤资源紧张，澳煤通关无进展，对国内煤价形成支撑。
• 价格走势：港口Q5500主流报价上涨至1503元/吨，产地煤价支撑较强。

焦煤：供应结构性紧缺依旧存在，双控压力下趋稳运行

• 供应端：主产区煤矿受安全、环保政策影响，供应有限，部分煤矿仍处于停产状态。
• 库存端：炼焦煤库存拐点形成，但整体库存仍偏低，下游钢焦企业限产预期发酵，市场或有适度回调。
• 价格走势：焦煤价格维持高位，结构性紧缺导致回调幅度有限。

焦炭：节前多数钢厂积极采购，市场延续稳中偏强走势

• 供需端：焦炭供应紧张，钢厂限产范围及幅度扩大，但整体库存仍偏低，补库需求存在。
• 库存端：焦炭加总库存上涨，钢厂积极增库，库存水平仍处低位。
• 利润端：吨焦盈利达430元/吨，钢厂对焦炭刚需较强，支撑价格稳定。
• 价格走势：市场延续稳中偏强运行，后期需关注钢铁限产对需求端的影响。

本周行情回顾

• 中信煤炭指数：报收2924.3点，下降3.01%，跑输沪深300指数2.88pct，位列30个中信一级板块第25位。
• 个股表现：6家上涨，30家下跌，涨幅前五为ST平能、兰花科创、平煤股份、山煤国际、中国神华；跌幅前五为宝泰隆、金能科技、冀中能源、盘江科技、陕西黑猫。

行业关键信息

增产与库存

• 动力煤：低库存+补库需求推动煤价上涨，供给释放不及预期，预计9~10月淡季累库斜率放缓，11月“迎峰度冬”后煤价有望续创新高。
• 焦煤：结构性紧缺依旧存在，库存拐点形成，但整体仍处低位，预计优质主焦煤抗跌，回调有限。
• 焦炭：供需紧张，库存回升，钢厂补库需求仍存，短期内市场稳中偏强。

政策与市场影响

• 能耗双控与环保政策：对焦煤、焦炭供应和下游需求产生持续影响，限制产能释放。
• “迎峰度冬”与拉尼娜现象：冬季需求支撑煤价，尤其在天然气价格上涨背景下，煤炭作为供暖主力需求仍强劲。
• 发改委与能源局督导：加强增产增供措施落实，推动中长期合同全覆盖，保障冬季民生用煤需求。

投资策略

• 核心逻辑：能源转型背景下，煤炭需求刚性，供给端受政策和企业预期约束，导致价格大幅上行。
• 投资标的推荐：
  • 动力煤：看好长协占比偏低、附带化工业务、业绩弹性大的低估值标的，重点推荐晋控煤业、山煤国际、兖州煤业，建议关注潞安环能、陕西煤业、中煤能源。
  • 焦煤：看好稀缺焦煤股，重点推荐平煤股份、冀中能源、山西焦煤、淮北矿业，建议关注盘江股份。
  • 焦炭：重点推荐金能科技、中国旭阳集团。
  • 山西国改转型：重点推荐华阳股份。

风险提示

• 国内产量释放超预期：可能对煤价形成下行压力。
• 下游需求不及预期：若下游企业限产或需求减弱，煤价或承压。
• 上网电价大幅下调：可能影响煤炭需求，对煤价产生压制。

重点资讯

• 生态环境部：开展碳监测评估试点，覆盖16个城市，聚焦区域、城市和重点行业。
• 鄂尔多斯市能源局：开展安全生产百日大排查，强化安全监管。
• 内蒙古汇能煤电集团：发生窒息事故，造成3人死亡，部分煤矿停产，或刺激安监趋严。
• 郑商所公告：对动力煤期货合约实施交易限额，防止市场炒作。
• 发改委保供稳价措施：落实中长期合同全覆盖，保障冬季用煤需求，调低旺季存煤标准。

标的公司公告

• 露天煤业：光伏项目并网发电，推进生态治理。
• 金能科技：利用闲置资金进行现金管理，购买收益凭证。
• 盘江股份：山东能源减持股份，减持计划完成。
• 永泰能源：控股股东合并重整，不影响公司正常运营。
• 华阳股份：与多氟多、梧桐树资本签署战略合作协议。
• 平煤股份：控股股东减持计划完成，持股比例下降。
• 开滦股份：为子公司提供担保，支持其借款。

总结

当前煤炭行业仍处于供需偏紧状态，尤其动力煤和焦煤价格维持高位。政策对增产的推动效果有限，而下游需求在冬季供暖和工业生产旺季下保持强劲。随着“金九银十”及“迎峰度冬”到来，煤价仍有望继续上涨。投资方面，建议关注低估值、业绩弹性大及稀缺资源相关的煤炭企业，同时注意政策变化及市场供需动态。