20221026-东吴证券-百普赛斯-301080.SZ-2022年三季报点评_四季度业绩有望修复_高成长逻辑不变_3页_430kb

百普赛斯（301080）2022年三季报总结

核心内容概述

百普赛斯于2022年10月25日发布2022年三季度报告，整体表现保持增长态势，但受疫情反复及费用支出影响，部分财务指标出现波动。公司作为国内重组蛋白行业龙头，具备高成长逻辑，且在海外业务拓展方面表现强劲。分析师维持“买入”评级，认为四季度业绩有望修复，长期发展势头良好。

主要财务表现

营收与利润

• 2022年Q3：营收1.24亿元（+22.71%），归母净利润5688万元（+15.69%），扣非归母净利润4258万元（-12.60%）。
• 2022年前三季度：营收3.53亿元（+27.68%），归母净利润1.66亿元（+36.68%），扣非归母净利润1.52亿元（+25.62%）。

盈利预测

• 2022E：营业总收入493亿元，归母净利润220亿元，每股收益2.75元，PE为42.20倍。
• 2023E：营业总收入667亿元，归母净利润308亿元，每股收益3.85元，PE为30.15倍。
• 2024E：营业总收入867亿元，归母净利润405亿元，每股收益5.06元，PE为22.97倍。

财务指标

• 毛利率：持续保持在92.57%至93.30%之间，显示公司产品具备较强定价能力。
• 归母净利率：从2021年的45.25%下降至2022年的44.62%，但预计2023年恢复至46.19%，2024年进一步提升至46.66%。
• ROE（摊薄）：从2021年的7.06%上升至2022年的8.57%，预计2023年达10.72%，2024年为12.33%。

主要观点分析

业务增长情况

• 常规业务：保持快速增长，2022Q3营收1.07亿元（+28.9%），前三季度累计2.87亿元（+36.76%）。
• 新冠业务：Q3营收1663万元（-6.3%），前三季度累计6562万元（-1.1%），显示该业务增长放缓。

费用结构分析

• 销售费用：同比增长74%，管理费用增长107%，研发费用增长165%，费用高企对净利润形成压力。
• 扣非净利润下滑：主要受Q3政府补助1671万元计入当期损益影响，但长期来看，研发投入将推动未来业绩增长。

四季度展望

• 业绩修复预期：受疫情反复和下游需求波动影响，Q3增长略慢，但Q4为全年营收占比最高季度，预计客户需求恢复后，常规业务增速及归母净利率将逐步修复。
• 海外业务表现：前三季度海外业务收入同比增长超过50%，显示国际化战略成效显著。

关键信息总结

风险提示

• 新产品研发及拓展不及预期
• 市场竞争加剧
• 汇兑损益波动

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 行业评级：未提及具体行业评级，但公司所处行业具备长期增长潜力

市场数据

• 收盘价：116.15元
• 一年最低/最高价：99.66元 / 256.56元
• 市净率：3.69倍
• 流通A股市值：47.57亿元
• 总市值：92.92亿元

财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

重要财务与估值指标

结论

百普赛斯在2022年前三季度保持了稳健增长，尽管Q3受疫情及费用支出影响，归母净利润增速低于营收增速，但公司仍具备高成长逻辑。四季度业绩有望修复，同时海外业务持续扩张，为公司长期发展提供支撑。分析师维持“买入”评级，认为公司未来业绩增长潜力较大，估值逐步下降反映市场对其成长性的认可。