深度报告-20211031-太平洋-百普赛斯-301080.SZ-重组蛋白试剂赛道小而美_公司具备差异化竞争优势_28页_2mb

太平洋医药——百普赛斯公司总结

核心内容

百普赛斯是一家专注于重组蛋白试剂研发与生产的公司，其产品主要应用于生物药、细胞免疫治疗及诊断试剂的研发和生产过程。公司具备差异化竞争优势，主要体现在提供靶向治疗药物研发所需靶点抗原方面，尤其在全长膜蛋白和困难表达蛋白领域表现突出，受到国内外知名工业企业客户如杨森、信达等的广泛认可。

主要观点

1. 市场前景广阔

   • 全球生物科研试剂市场规模预计在2024年达到246亿美元，复合年增长率约7%。
   • 国内生物科研试剂市场增速更快，预计2024年将达到260亿元，复合年增长率约14%。
   • 重组蛋白试剂是蛋白类试剂的重要组成部分，预计2024年全球市场规模将达15亿美元，国内市场规模也将增长至20亿元左右，复合年增长率约13.6%和17.9%。

2. 国产品牌崛起

   • 海外品牌长期占据主导地位，但国内品牌如义翘、百普赛斯和近岸正快速崛起，产品质量和性能逐渐接近进口品牌，同时具备价格和服务优势，实现进口替代。

3. 差异化竞争优势

   • 公司专注于肿瘤、自身免疫疾病等药物开发所需的重组蛋白试剂，产品种类少而精，但单个产品的应用检测数据丰富，有助于提升客户认可度和用户黏性。
   • 公司在HEK293表达平台上有深厚积累，开发出多种稀缺蛋白产品，如全长人CD20膜蛋白、全长人CD133膜蛋白、人CCR5 GPCR膜蛋白等，这些产品在质量、性能和供应稳定性方面具有优势。

4. 双市场驱动

   • 公司业务覆盖海外和国内市场，其中海外业务占比超过60%。
   • 随着国内生物药产业的发展和海外订单的转移，公司有望实现国内外市场同步增长。

5. 盈利预测

   • 预计2021-2023年公司收入分别为4.05亿元、5.25亿元、6.64亿元，毛利率分别为89.09%、89.15%、89.28%。
   • 归母净利润预计分别为1.74亿元、2.36亿元、3.02亿元，对应EPS分别为2.18元、2.95元、3.77元。
   • 给予公司“买入”评级，参考2022年75倍PE，对应12个月目标价为221元。

关键信息

• 公司业务：主要提供重组蛋白试剂及检测服务，同时涉及试剂盒、抗体、填料、培养基等相关产品，应用于药物研发、诊断试剂开发、临床试验等多个环节。
• 核心技术平台：公司拥有6个自主研发的技术平台，涵盖蛋白表达、细胞培养、试剂制备、蛋白修饰标记、蛋白分析等多个方面，其中高表达宿主与载体平台、高密度细胞培养平台、蛋白制备及制剂平台等技术具有显著优势。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，2020年投入超3000万元，2021年预计进一步增加。研发人员数量快速上升，2020年底达到69人。
• 销售模式：公司以直销为主，直销客户以工业企业为主，直销占比约65%。公司拥有多个子公司，分别负责市场推广、海外销售、检测服务等业务。
• 财务表现：公司2020年营收达2.46亿元，净利润1.16亿元，净利率达47%。2021年上半年非新冠常规业务收入1.26亿元，同比增长75.82%。
• 风险提示：产品销售不及预期、新品研发不及预期、海外业务拓展不及预期。

业务拆分与增长预测

技术与产品优势

• 稀缺产品：公司开发出多种市场稀缺蛋白产品，如全长人CD20膜蛋白、全长人CD133膜蛋白、人CCR5 GPCR膜蛋白等，这些产品在翻译后修饰、构象和生物学功能方面更接近天然蛋白。
• 高应用检测数据：公司产品在纯度、活性、均一性、批间一致性等方面有丰富的应用检测数据，有助于提升客户信任度和使用效率。
• 技术平台：公司拥有6个核心技术平台，涵盖蛋白表达、细胞培养、试剂制备、蛋白修饰标记、蛋白分析等多个方面，其中生物素标记和荧光素标记技术具有高灵敏度和均一性优势。

财务与市场结构

增长驱动因素

• 科研经费与研发投入：全球科研经费及企业研发投入的增加，推动了生物科研试剂市场的扩容。
• 国内生物药产业发展：国内生物药产业的快速发展，带动了重组蛋白试剂的需求增长。
• 疫情推动：新冠相关产品的销售在2020年对公司收入增长起到了重要推动作用。
• 国际化布局：公司已在美国、欧洲等地设立分支机构，推动海外业务增长。

总结

百普赛斯作为国内重组蛋白试剂领域的领先企业，凭借高质量、稀缺性产品和核心技术平台，建立了差异化竞争优势。公司以直销模式为主，业务覆盖国内外市场，收入和利润均实现快速增长。随着国内生物药产业的持续发展及全球市场拓展，公司有望在未来三年保持良好增长态势。当前给予“买入”评级，目标价为221元，PE倍数为75倍。