20210929-安信证券-百普赛斯-301080.SZ-高速成长的国产生物试剂龙头_赋能生物医药产业研发创新_25页_3mb

报告摘要

百普赛斯 (301080.SZ) 总结

核心内容

百普赛斯是一家成立于2010年的国产生物试剂企业，专注于重组蛋白等生物试剂及技术服务。公司是生物试剂领域的领先者，以“技术+产品+品牌”为核心竞争力，主要服务于国内外药企、CRO/CDMO公司和科研机构，产品涵盖肿瘤靶点蛋白、CAR-T靶点蛋白、免疫检查点蛋白、病毒蛋白等，其中重组蛋白占营业收入的90%以上。公司业务覆盖全球60多个国家和地区，客户数量超过4,000家，包括全球大型药企、科研机构和生命科学服务企业。

主要观点

行业地位：百普赛斯是国内领先的生物试剂供应商，拥有全球市场影响力，主要依靠重组蛋白业务实现收入增长。
进口替代机遇：中国生物试剂市场长期被外资品牌垄断，但随着国产企业技术提升、产品丰富和价格优势，进口替代趋势明显。
技术优势：公司掌握四大主流蛋白表达系统，并拥有六大核心技术平台，技术能力领先。
产品优势：公司产品以人源化为主，拥有多种高难度跨膜蛋白，质量控制体系严格，客户认可度高。
品牌优势：公司采用直销为主、分销为辅的销售模式，品牌影响力持续扩大，覆盖全球顶尖客户。
财务表现：公司业绩持续高增长，2020年营业收入达2.46亿元，同比增长138.47%；2021年上半年营业收入为1.75亿元，同比增长76.43%。剔除新冠相关产品影响，常规业务增长依然强劲。
盈利预测与估值：预计公司2021-2023年营业收入分别为4.10亿元、5.87亿元、8.84亿元，归属于母公司的净利润分别为1.88亿元、2.71亿元、4.09亿元。根据2022年盈利预测，若给予60-70倍市盈率，公司上市后的合理市值区间为163亿元-190亿元，对应每股合理价值区间为203元-237元。

关键信息

主营业务：重组蛋白、检测服务、其他产品（如抗体、试剂盒、磁珠等）。
股权结构：陈宜顶先生为实际控制人，持股31.38%，通过天津百普赛斯企业管理咨询合伙企业（有限合伙）和天津百普嘉乐间接控制15.36%，合计持股46.74%。
海外市场：公司坚持海内外兼修策略，2017-2020年境外销售收入占比分别为73.91%、64.16%、62.84%和67.89%。
研发能力：公司研发投入逐年增加，2017年为1,044万元，2020年为3,065万元，研发费用增长迅速。
质量控制：公司拥有严格的质量控制体系，多款产品获得国际标准认证，部分产品通过美国DMF备案，产品稳定性、纯度等指标优于行业平均水平。
盈利预测：公司2021-2023年预计营业收入分别为4.10亿元、5.87亿元、8.84亿元，净利润分别为1.88亿元、2.71亿元、4.09亿元。

风险提示

进口替代不及预期：尽管国产生物试剂发展迅速，但距离外资品牌仍有差距，进口替代可能不及预期。
行业竞争加剧：随着市场扩大，国产品牌之间的竞争可能加剧。
新冠相关产品需求波动：新冠相关产品对业绩贡献较大，但疫情的不确定性可能影响其市场需求。

行业背景

市场规模：2019年全球生物科研试剂市场规模为175亿美元，中国为136亿元人民币。预计2024年全球市场规模将达246亿美元，中国为260亿元人民币。
市场结构：蛋白类试剂占全球生物科研试剂市场约29%，其中重组蛋白占蛋白类市场的21%，抗体占67%。
竞争格局：外资品牌如Thermo Fisher、Bio-Techne、Abcam等占据主导地位，但国产品牌如义翘神州、百普赛斯等也在快速崛起。