20220611-国盛证券-四川路桥-600039.SH-磷矿取得积极进展_新材料业务成长添动能_3页_611kb

四川路桥（600039.SH）总结

核心内容概述

四川路桥（600039.SH）是一家专注于基础建设的公司，近年来在磷矿业务和新材料领域取得积极进展，推动公司业绩增长与业务多元化发展。公司已确认参与金川磷化工破产重整，交易总额达10.4亿元，并计划通过现金出资4.3亿元收购金川公司100%股权，同时投入约6.1亿元用于复工复产、矿山建设、技改及基础设施投资。此外，公司正积极布局新材料业务，通过引入战略投资者和成立合资公司，强化资源储备和产业链协同，以加快正极材料及前驱体生产。

主要观点

• 磷矿业务进展：公司已确认为金川磷化工的破产重组投资人，核心矿权证顺利续期，为未来磷矿资源利用奠定基础。若金川公司成功复产，预计在60%产能利用率下，年营收可达14亿元，年净利润约1.4亿元。
• 新材料业务布局：公司持续推进“工程建设+新材料+新能源”的“1+2”业务布局，通过引入四川能投集团与比亚迪、转让锂矿资源、成立合资公司等方式，强化锂矿与磷矿资源储备，推动正极材料项目发展，提升利润率。
• 省内基建环境：四川省政府积极支持基础设施建设，预计年内全面开工3个铁路项目、7个高速公路项目及一批水利工程，公司作为省内交通基建龙头，有望显著受益。
• 财务表现与盈利预期：公司2022-2024年预计归母净利润分别为71/84/100亿元，同比增长28%/19%/19%。EPS预计为1.48/1.76/2.09元，当前股价对应PE分别为7.6/6.4/5.4倍，公司估值持续走低，投资价值凸显。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司未来业绩增长潜力大，成长动能充足。

关键信息

磷矿业务

• 投资情况：确认为金川磷化工破产重整投资人，交易总额10.4亿元。
• 资产情况：金川公司拥有大黑山磷矿山等资源，核心矿山证载储量达2129万吨，矿权证延续审批通过。
• 盈利测算：若金川公司复产，年营收约14亿元，年净利润约1.4亿元，占公司2021年净利润的2.5%。

新材料业务

• 战略布局：公司已与四川能投集团、比亚迪等企业建立合作，强化资源储备。
• 项目进展：正极材料项目一期已投产，运行良好，未来有望进一步推动产能扩张与利润提升。

省内基建

• 政策支持：四川省政府出台政策加强基建投资，推动铁路、高速公路及水利工程建设。
• 审批提速：省级及以上重大项目用地审批时间缩短30%，公司作为省内基建龙头将受益。

财务指标

财务比率

风险提示

• 金川公司重整及经营风险：若重整失败或经营不达预期，可能影响公司收益。
• 黄磷价格波动风险：黄磷价格受市场影响较大，可能影响毛利率。
• 疫情风险：疫情可能影响公司复工复产及项目推进。
• 新业务不达预期风险：新材料业务拓展可能面临技术或市场风险。
• 订单转化风险：新项目可能无法按预期转化订单。
• 省内基建投资不及预期风险：基建政策执行或投资力度不足可能影响公司业绩。

投资建议

公司未来业绩增长可期，维持“买入”评级，认为其在磷矿与新材料领域的布局将为公司带来新的增长点，提升整体盈利能力与市场竞争力。