20230719-上海证券-双良节能-600481.SH-2023年半年报业绩预告_收到中标通知书公告点评_节能节水业务稳扎稳打_多轮驱动长期成长_3页_475kb

买入（维持） - 机械设备行业分析总结

核心内容

本报告为上海证券研究所发布的关于机械设备行业的投资分析，维持“买入”评级。报告聚焦于某公司的2023年半年度业绩表现、中标情况、业务拓展及财务预测，分析其未来增长潜力与估值水平。

主要观点

业绩表现

• 公司预计2023年上半年归母净利润为5.8~6.8亿元，同比增长64%~92%。
• 扣非后归母净利润为5.2~6.2亿元，同比增长54%~84%。
• 2023年第二季度归母净利润环比下降64%~84%，扣非后归母净利润环比下降68%~42%，主要受硅料硅片价格大幅下滑影响。

中标情况

• 7月18日，公司全资子公司收到中国能源建设集团广东省电力设计研究院的中标通知书，中标金额达3.92亿元，涉及间接空冷系统的设计、供货、安装施工及试运行。

业务拓展

• 公司空冷系统订单累计金额约11亿元，接近去年全年空冷设备收入。
• 绿电制氢系统产能已于2023年5月完工，大全、润阳已成客户，拓展新增长极。
• 硅片产能持续扩张，三期50GW项目已开工，预计2023年产能达90GW，规模优势进一步夯实。
• 与新霖飞合资25GW大尺寸单晶硅切片项目开工，完善切片产能布局，有望减少非硅成本、增厚利润。

关键信息

财务预测

盈利能力

• 毛利率：2023E为22.9%，2024E为19.9%，2025E为19.1%。
• 净利率：2023E为11.1%，2024E为9.3%，2025E为9.4%。
• 净资产收益率：2023E为26.8%，2024E为23.8%，2025E为20.3%。
• 资产回报率：2023E为8.9%，2024E为7.9%，2025E为7.6%。
• 投资回报率：2023E为18.4%，2024E为17.5%，2025E为15.7%。

成长能力

• 营业收入增长率：2023E为56.0%，2024E为39.2%，2025E为5.5%。
• EBIT增长率：2023E为123.2%，2024E为15.5%，2025E为6.6%。
• 归母净利润增长率：2023E为161.6%，2024E为16.4%，2025E为6.9%。

营运能力

• 总资产周转率：2023E为0.81，2024E为0.86，2025E为0.81。
• 应收账款周转率：2023E为6.21，2024E为7.34，2025E为8.16。
• 存货周转率：2023E为4.08，2024E为4.07，2025E为4.07。

偿债能力

• 资产负债率：2023E为65.9%，2024E为65.8%，2025E为61.6%。
• 流动比率：2023E为1.02，2024E为1.10，2025E为1.19。
• 速动比率：2023E为0.67，2024E为0.73，2025E为0.82。

估值指标

• EV/EBITDA：2023E为5.54，2024E为3.89，2025E为2.93。

投资建议

• 预计公司2023-2025年PE分别为9、8、7倍，估值水平逐步下降，但成长性仍较强。
• 维持“买入”评级，认为公司节能节水业务稳扎稳打，拓展绿电制氢业务，多轮驱动长期成长。

风险提示

• 光伏行业政策波动风险
• 市场竞争加剧的风险

总结

公司2023年半年度业绩表现强劲，归母净利润大幅增长，空冷系统订单增长显著，绿电制氢业务拓展为新增长点。硅片产能持续扩张，成本优势明显，盈利能力有望回升。财务预测显示公司未来三年营业收入和归母净利润持续增长，但增速逐渐放缓。估值水平逐步下降，但仍处于较低区间，具备投资价值。分析师建议投资者关注公司业务增长与估值修复的双重机遇，维持“买入”评级。