20230903-国盛证券-双良节能-600481.SH-硅片价格触底_电解槽进展顺利_3页

双良节能（600481SH）2023年半年报分析与总结

公司业绩概述

双良节能发布2023年上半年度报告。报告期内，公司实现营业收入高增长，2023H1收入同比增长显著，但净利润受硅片价格下跌影响，需计提减值损失。2023Q2单季营收和净利润同比有所下滑，主要由于硅片价格下滑导致毛利率短期承压。

关键财务数据

• 2023H1财务：营收同比增长18229%，归母净利润同比增长7489%，但Q2单季受硅片价格下跌和减值计提影响，净利润同比大幅下降14998%。
• 毛利率与费用率：2023H1毛利率为1375%，同比下降648个百分点；Q2毛利率1301%，环比下降165个百分点；期间费用率下降4个百分点。
• 展望：预计2023-2025年归母净利润年复合增长468%，对应PE估值逐步下降至48倍。

分行业务分析

• 节能节水业务：收入同比增长5588%，市场占有率保持领先，订单充足。
• 新能源装备业务：收入增长6502%，在绿电制氢和电解槽领域进展顺利，2023H2预计集中交付。
• 硅片业务：收入增长31750%，价格下滑短期影响盈利能力，但N型硅片需求增加，盈利有望改善。

价格与市场展望

• 硅片价格触底回升信号出现，组件价格进入底部，组件毛利率提升。
• 风险包括原材料价格波动、政策变化及需求不及预期。

投资建议

维持“增持”评级，目标PE估值逐步降至合理水平，建议关注H2盈利能力恢复和业务增长。