20220823-东北证券-温氏股份-300498.SZ-2022年中报点评_成本持续优化_全年盈利可期_4页_712kb

报告摘要

2022年中报显示，温氏股份在上半年实现收入315.44亿元，同比增长2.97%；但归母净利润为-35.24亿元，同比大幅下降。其中，二季度单季实现收入169.54亿元，同比增长22.71%；归母净利润为2.40亿元，实现扭亏为盈。

生猪养殖成本下降：公司育种体系恢复，仔猪实现完全自供，有效降低养殖成本。2022年上半年生猪养殖综合成本降至17.4元/公斤，其中二季度进一步降至16.8元/公斤。随着母猪繁殖性能提升，预计成本将继续下降。
肉禽养殖业务盈利改善：肉禽养殖综合成本由12.7元/公斤上升至13.4元/公斤，但因行业进入景气周期，价格大涨，预计肉禽养殖业务盈利4.5亿元。
资金状况改善：公司二季度经营性现金净流入转正，目前在手现金及其等价物达100亿元，为产能扩张提供充足保障。
扩产计划稳步推进：截至报告期末，公司高效能繁母猪存栏量已提升至125万头以上，预计提前完成年底140万头的存栏目标，为2023年实现2600-2800万头出栏目标奠定基础。
盈利预测上调：基于畜禽价格涨幅超出预期，公司2022-2024年净利润分别上调至78亿元、58.53亿元、195.43亿元，EPS分别为0.01元、0.89元、2.99元，对应P/E分别为2079.53倍、27.75倍、8.31倍。给予2024年9倍PE，上调目标价至26.87元，维持增持评级。

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入 (亿元)	749.39	649.65	751.59	990.40	1342.12
归属母公司净利润 (亿元)	74.26	-134.04	0.78	58.53	195.43
每股收益 (元)	1.18	-2.11	0.01	0.89	2.99
市盈率	15.51	-9.13	2079.53	27.75	8.31
市净率	3.77	4.99	4.35	3.44
净资产收益率 (%)	-41.31	0.24	15.67	41.40
股息收益率 (%)	2.02	0.00	0.00	0.72	6.02

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率 (%)	-8.3	10.1	13.1	21.3
净利润率 (%)	-20.6	0.1	5.9	14.6
资产负债率 (%)	64.1	63.5	61.2	55.7
流动比率	1.81	1.68	1.78	1.91
速动比率	0.73	0.65	0.65	0.73
销售费用率 (%)	1.3	1.1	0.9	0.7
管理费用率 (%)	7.3	6.0	4.8	4.5
财务费用率 (%)	1.8	2.4	1.6	1.1
分红比例 (%)	0.0	0.0	20.0	50.0
股息收益率 (%)	0.0	0.0	0.7	6.0
P/E (倍)	-9.13	2079.53	27.75	8.31
P/B (倍)	3.77	4.99	4.35	3.44
P/S (倍)	2.43	2.10	1.59	1.17
净资产收益率 (%)	-41.3	0.2	15.7	41.4