20250603-宏源期货-有色金属周报（锌）_近强远弱_空配为主_30页_1mb

报告摘要

有色金属周报（锌）总结

核心内容概述

本周锌价整体呈现震荡整理态势，市场主要受到宏观扰动、原料端供给变化及下游需求疲软等多重因素影响。报告指出，锌价短期内以区间盘整为主，运行区间为21,500-23,000元/吨，策略以空配为主。

主要观点

宏观环境：特朗普关税政策的不确定性依然存在，美联储延迟降息的预期增强，宏观情绪对市场形成扰动。
原料端：进口锌矿持续到货，国内炼厂加工费上调，尤其是内蒙古、东北、广西等地涨幅明显。然而，随着港口库存下降及新增产能释放，TC（加工费）回升速度将放缓。
成本利润：锌价回落至22,700元/吨，矿端对TC上调意愿不高，预计6月调涨空间有限。国产TC或环比上调至3,650元/金属吨，进口TC或上调至55美元/千吨。
供给端：5月产量维持在55万吨左右，6月因前期检修企业复产和新增产能释放，产量明显增加。
需求端：镀锌、压铸锌合金及氧化锌企业开工率均有所回落，主要受端午假期影响及季节性淡季拖累。
库存变化：锌锭社库小幅去化，保税区库存减少，整体库存仍处于低位去化状态，短期支撑有限。

关键信息

1. 行情回顾

SMM1#锌锭均价上涨0.27%至22,700元/吨
沪锌主力合约收盘价上涨0.05%至22,225元/吨
伦锌收盘价下跌3.06%至2,629.5美元/吨
基差与价差：整体呈现内强外弱格局，进口盈利窗口或开启，但整体价格波动有限。

2. 矿端情况

锌精矿港口库存：截至5月30日，7个主要港口库存总计31.6万吨，环比减少4.2万吨
连云港进口锌矿库存：截至5月30日，库存7万吨，环比减少2万吨
加工费：国产TC维持在3,600元/金属吨左右，进口TC维持在45-55美元/千吨之间，TC回升速度放缓

3. 精炼锌生产情况

精炼锌企业生产利润：截至5月30日，利润为-460元/吨
硫酸平均价：维持稳定
精炼锌进口盈亏：截至5月30日，进口利润为-198.19元/吨，1-4月累计进口量12.92万吨，同比减少1.35万吨

4. 镀锌行业

开工率：下降9.86个百分点至52.17%
产量：周度产量减少，主要因端午假期及南方雨季施工受限
原料库存：增加，节前备库带动
成品库存：增加，黑色价格回落影响订单，成品库存累积

5. 压铸锌合金行业

开工率：下降7.6个百分点至48.81%
产量：周度产量减少，部分订单因关税因素暂缓，新订单较少
原料库存：减少，现货升水较高，备库需求减淡
成品库存：增加，下游采买情绪转淡，成品库存累积

6. 氧化锌行业

价格：氧化锌≥99.7%均价环比持平至21,700元/吨
开工率：环比下降1.95个百分点至60.08%
产量：周度产量小幅波动
原料库存：减少，因刚需采购
成品库存：增加，部分企业放假影响成品出货

7. 锌锭库存

SMM锌锭三地库存：截至5月29日，库存6.54万吨，环比减少
保税区库存：截至5月29日，库存0.6万吨，环比下滑
上期所库存：截至5月30日，库存4.23万吨，减少
LME库存：截至5月30日，库存13.815万吨，减少

月度供需平衡表（2024-2025年）

日期	产量（万吨）	进口量（万吨）	出口量（万吨）	表观消费量（万吨）	实际消费量（万吨）	月度供需平衡（万吨）
2025-04-30	55.54	2.00	0.02	57.52	61.92	-4.40
2025-03-31	54.69	2.76	0.14	57.31	58.53	-1.52
2025-02-28	48.10	3.37	0.04	51.42	42.45	8.97
2025-01-31	52.22	3.97	0.48	55.72	55.24	0.48
2024-12-31	51.67	4.50	0.02	56.15	62.22	-6.07
2024-11-30	50.98	3.52	0.04	54.45	55.46	-1.01
2024-10-31	50.82	5.77	0.02	56.57	54.20	2.37
2024-09-30	49.93	5.28	0.10	55.11	58.09	-2.96
2024-08-31	48.63	2.66	0.02	51.27	54.24	-2.97
2024-07-31	48.96	1.85	0.27	50.53	55.22	-4.69
2024-06-30	54.58	3.49	0.14	57.94	58.04	-0.10
2024-05-31	53.62	4.44	0.08	57.98	56.20	1.78
2024-04-30	50.46	4.60	0.06	55.00	54.20	0.78

风险因素

宏观情绪：特朗普关税政策及美联储降息预期变化
供给端扰动：炼厂检修、新增产能释放、进口锌矿到货情况
下游消费超预期：消费旺季提前或延后，出口订单变化

总结

本周锌价震荡整理，短期以空配为主，运行区间21,500-23,000元/吨。原料端加工费上涨，但TC回升速度放缓，库存处于低位去化状态。下游镀锌、压铸锌合金及氧化锌开工率均受季节性淡季和假期影响，需求疲软，成品库存累积。整体来看，供给端增量预期较强，但需求端受限，锌价或面临承压。建议持续关注宏观政策及下游消费情况，以应对市场波动。

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