2021年度通信行业中期策略报告：把握运营商_主设备商经营质量改善机遇，聚焦云细分领域的龙头优势_30页_1mb

通信行业2021年中期策略报告总结

核心观点

2021年上半年通信行业整体表现低迷，通信指数下跌5.0%，在全部申万一级行业指数中排名第22位。展望下半年，5G建设及云产业链细分领域仍具备投资价值。重点建议关注运营商和主设备商的经营质量改善机遇，以及云产业中细分领域的龙头公司。

5G领域：把握经营质量改善机遇

运营商

• 5G用户数量快速增长，渗透率提升显著。
• ToB/ToG业务持续发力，为未来增长奠定基础。
• 政策层面提速降费压力减弱，运营商聚焦价值经营，提升运营效率。
• 中国移动、中国电信、中国联通均实现营收增长，经营质量逐步改善。
• 销售费用率持续走低，自由现金流显著增长。
• 政企业务和固网业务成为增长亮点，体现运营商产业数字化转型成果。

主设备商

• 5G主设备市场竞争格局稳定，华为和中兴占据主导地位。
• 2020年5G产品集采价格承压导致毛利率下降，2021年有望恢复性增长。
• 中兴通讯2021年一季度综合毛利率提升至35.4%，经营质量改善。
• 海外业务毛利率提升，公司战略调整使得海外业务更具竞争力。

云产业：聚焦细分领域龙头优势

云视讯

• 行业进入流量变现期，与互联网巨头合作的公司更具投资价值。
• 亿联网络作为龙头企业，与Zoom、微软Teams等平台深度合作，产品适配性强。
• 云视讯市场高景气，预计2024年市场规模将超百亿元人民币。

IDC

• 政策趋严但需求不减，行业整合加速，马太效应显著。
• 头部企业具备资源布局、融资能力、成本优势、服务能力等多维优势。
• 万国数据作为国内第三方IDC龙头，资源禀赋突出，签约面积集中度高。
• 北京、上海等地出台政策，推动数据中心绿色化、集约化发展。

数通光模块

• 400G光模块持续放量，市场需求增长显著。
• 中际旭创作为行业龙头，具备产能优势、成本控制能力及规模效应。
• 公司2020年400G产品全面上量，2021年产能持续释放，市占率约50%。

投资建议与标的

运营商

• 中国移动：国内最大的通信服务供应商，A股回归预期，"CHBN"四轮驱动。
• 中国电信：回归A股，移动业务边际改善，产业数字化优势明显。
• 中国联通：A股唯一标的，价值经营持续深化，产业互联网持续发力。

主设备商

• 中兴通讯：行业龙头，海外业务毛利率提升，政企与ToC业务同步发力。

云视讯

• 亿联网络：深度绑定Zoom、微软Teams、腾讯云，产品矩阵丰富。

IDC

• 宝信软件：IDC与软件开发双轮驱动，宝武赋能资源禀赋突出。
• 万国数据：国内第三方IDC龙头，资源储备丰富，成长性与确定性兼备。

光模块

• 中际旭创：高端光模块龙头，400G产品产能释放，规模效应显著。

风险提示

• 国内外5G建设不及预期，将影响5G产业链。
• 云计算巨头资本支出不及预期，可能拖累云产业链景气度。
• 中美贸易关系进一步恶化，可能影响设备商海外业务及供应链稳定性。

附录：2021年上半年部分IDC政策

• 国家层面：《全国一体化大数据中心协同创新体系算力枢纽实施方案》
• 北京：提高可再生能源利用率，数据中心建设与能耗管理更加严格。
• 上海：数据中心建设需满足设计指标，推进集约化、绿色化发展。