20260626-国金证券-风电板块2026年中期策略_看好下半年业绩_订单_招标三维共振_25页_2mb

风电板块2026年中期策略总结

核心内容概览

2026年风电板块整体面临短期调整压力，但分析师姚遥认为下半年板块将迎来业绩、订单、招标三重维度共振，推动行业回暖。核心逻辑包括国内招标需求修复、海外订单放量以及风机制造端盈利改善。

主要观点与关键信息

1. 短期调整原因

• 业绩承压：2025年“531抢装”带来的高基数效应，叠加原材料涨价，导致2026年Q2业绩增长乏力。
• 招标需求弱：1-5月风机招标需求同比下滑约39%，主要受2025年同期高基数影响。
• 海外订单疲软：上半年欧洲市场海风订单表现低于预期，且存在贸易摩擦风险。

2. 看好下半年三重维度共振

• 国内装机需求：行业装机节奏从“前低后高”重回正轨，叠加原材料价格下降，预计2026年国内装机需求将维持在130GW以上。
• 海外订单放量：欧洲海风发展加速，多国推进项目拍卖政策，预计2026-2027年海风项目拍卖规模有望达到20GW。
• 招标需求回暖：从核准数据看，1-5月国内项目核准规模同比增长22%，预计下半年招标数据将修复，全年招标有望达到120GW以上。

3. 行业基本面支撑

• 在手订单充足：2025年末五家头部整机企业在手订单约197GW，支撑2026年装机需求。
• 老旧风电场更新：预计“十五五”期间老旧风电场更新替换将贡献每年10-20GW新增装机。
• 数据中心需求拉动：风电与数据中心需求匹配度高，预计带动国内装机增长。

4. 成本压力边际缓解

• 环氧树脂价格回落：4月以来环氧树脂价格逐步回归2025年水平，预计Q3起风机成本压力将减轻。
• 风机价格维持高位：1-5月陆风机组中标均价保持较好水平，有助于盈利修复。

5. 出海环节加速

• 欧洲海风建设高景气：欧洲海风项目拍卖规模扩大，管桩、零部件、海缆等环节需求提升。
• 海外毛利率稳定：头部企业海外毛利率维持在15-25%之间，盈利能力良好。

投资建议

1. 重点推荐环节

• 管桩环节：受益于欧洲海风建设高景气及出海业务升级，推荐大金重工、东方电缆、金雷股份，建议关注天顺风能、中天科技、海力风电。
• 整机环节：成本压力边际缓解，盈利有望改善，推荐金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能。

2. 估值分析

风险提示

• 大宗商品价格波动：若大宗商品价格继续上升，可能对风电产业链造成不利影响。
• 下游装机不及预期：项目审批延迟或政策变动可能影响行业装机进度。
• 政策风险：各国新能源政策收缩可能影响风电行业需求。