20260626-海证期货-2026年下半年沥青期货行情策略展望_高估值低库存_成本供需共振_36页_2mb

2026年下半年沥青期货行情策略展望总结

核心内容

2026年下半年沥青期货行情受到美伊冲突及后续影响、原油价格波动、国内供需变化及库存情况等多重因素影响。整体来看，沥青价格预计在3300-4100元/吨区间波动。

供应端分析

• 美伊冲突影响：尽管6月达成谅解备忘录，油价及稀释沥青贴水回落至冲突前水平，但沥青供应仍受挤压，7月炼厂排产仅环比增加1万吨。
• 原料供应：随着美国对伊朗解除封锁，伊朗油开始流入市场，沥青原料供应或将逐渐充足。
• 地炼开工率：地炼开工率处于低位，若原料增加且生产效益提高，沥青仍有提产空间。
• 主要炼厂动态：
  • 茂名石化：2026年6月22日复产沥青，当前日产4000吨左右，6月新增产量3万吨。
  • 新疆塔河石化：常减压装置正常生产防水沥青，日产800吨左右。
  • 辽河石化：6月25日提升沥青生产负荷，日产量由1500吨增至2000吨。
  • 山东岚桥石化：5月13日开始检修，预计6月底恢复生产，日产3500吨。
• 预计供应：2026年下半年沥青总供应预计为1142.4万吨，环比上半年增加3.6万吨，同比2025年下半年减少595.9万吨。

需求端分析

• 需求表现：美伊冲突爆发后，沥青需求较弱，虽有后置需求预期，但实际兑现存疑。
• 房地产市场：新开工面积绝对值低位，对防水卷材需求形成抑制。
• 预计需求：2026年下半年沥青总需求预计为1195.2万吨，环比上半年增加48.8万吨，同比2025年下半年下降553.11万吨。

库存端分析

• 上半年库存：华东中石化沥青排产维持历史低位，炼厂沥青去库存23.86万吨；社会库去库节奏快于往年。
• 当前库存：厂库、社会库库存均不高，沥青价格高企抑制需求释放。
• 预计去库：下半年预计沥青继续去库存，去库幅度约为52.8万吨。
• 库存变化：
  • 华东：2026年6月26日库存为28.5万吨，环比下降17.61万吨，同比减少35.68万吨。
  • 华北：2026年6月26日库存为5.19万吨，环比增加0.7万吨，同比减少2.14万吨。
  • 华南：2026年6月26日库存为13.79万吨，环比下降7.12万吨，同比增加0.85万吨。
  • 东北：2026年6月26日库存为7.45万吨，环比下降4.95万吨，同比减少8.52万吨。
  • 西北：2026年6月26日库存为28.73万吨，环比增加19.75万吨，同比增加11.95万吨。
  • 华中：2026年6月26日库存为8.04万吨，环比增加2.24万吨，同比增加0.09万吨。

原油及沥青价格走势

• 原油价格：美伊冲突期间，油价大幅波动，Brent主力一度上冲至119.5美元/桶。
• 沥青价格：上半年价格大幅上涨后下跌，受原油价格波动影响显著，但跌幅不及原油。
• 成本支撑：油价中枢难回冲突前，沥青成本支撑仍然存在。
• 价差变化：
  • 汽柴油与沥青价差：跌至低位，反映沥青出率下降。
  • 焦化料与沥青价差：中性，显示炼厂对沥青的优先级不高。
  • 稀释沥青贴水：上半年受地缘政治影响，贴水波动较大，目前稳定在11-13美元/桶。

未来展望

• 价格区间：预计2026年下半年沥青价格将在3300-4100元/吨区间波动。
• 供需关系：低供应、低库存支撑价格底部，但油价上行乏力限制价格上限。
• 关注点：可进一步关注沥青估值回归，以及华东主力炼厂排产情况。

关键信息汇总

总结

2026年下半年，沥青市场将面临供需双弱的局面，但低库存和成本支撑为价格提供底部支撑。油价中枢难回冲突前，限制价格上行空间。建议投资者关注沥青估值回归，以及华东地区炼厂排产变化，合理把握市场波动区间。