20240823-国金证券-阳光电源-300274.SZ-盈利能力持续亮眼_下半年海外储能订单确认有望加速_4页_1mb

阳光电源 2024 年半年报总结

核心业绩： 报告期内，公司实现营收 310 亿元，同比增长 84%；归母净利润 496 亿元，同比增长 139%。其中第二季度（2Q24）营收和净利润分别同比增长 147% 和环比增长 366%，符合预期并略超市场表现。

盈利能力与产品结构：

• 逆变器： 收入 131 亿元，同比增长 126%，毛利率达 37.6%，同比提升 17 个百分点。盈利能力保持高位。
• 储能系统： 收入 78 亿元，同比下滑 83%。主要受原材料价格下跌导致产品单价下降影响。反过来，其毛利率激增至 400.8%，同比大幅提升 126 个百分点，反映出成本控制或产品结构调整效果显著。

存货与订单： 截至 2Q24，存货达 281 亿元，较年初增长。细分项中，原材料、合同履约成本等显著增加，环比增速较快（分别为 +36%、+41%），主要由于业务增长备货增加。合同负债（含预收款）增加 25 亿元，环比 +68%, 特别是预收款大幅增长 +31 亿元，表明在手订单充足，有望支撑后续业务和业绩增长。

现金流与海外市场： 经营性现金流净额为 -21 亿元，同比下降 74 亿元，主要原因是采购支付和税费支出增多。同时，公司海外储能订单加速落地，2023-2024 年公布的海外订单规模高达 177GWh，集中于中东、澳大利亚、欧洲。伴随新兴市场需求释放，公司对美出口占比下降，增强了抗风险能力和全球竞争力。

未来展望： 公司微调了 2024 年至 2026 年的归母净利润预测（至 123/150/180 亿元），对应 P/E 为 11/9/8 倍。维持“买入”评级，并更新目标价（最新无）。维持对其龙头地位的认可，看好逆变器与储能业务的发展。

风险提示： 另外，国际贸易政策、汇率波动以及行业竞争加剧均是潜在的风险点。