20260626-广发期货-2026年白糖下半年行情展望_震荡磨底静待拐点_17页_1mb

2026年白糖下半年行情展望总结

核心内容

2026年下半年白糖市场预计整体维持宽幅震荡格局，国际与国内市场均存在供需变化及政策不确定性，需重点关注巴西糖醇比、厄尔尼诺天气、印度与泰国产量变化及国内进口政策等关键变量。

主要观点

国际市场

• 全球供需趋紧：26/27榨季全球食糖供需过剩幅度较25/26榨季有所收窄，供需呈现小幅紧平衡。
• 巴西产量乐观但糖醇比影响糖价：巴西甘蔗原料充足，预计2026/27榨季甘蔗入榨量将突破6.3亿吨，但糖厂因乙醇收益更高，制糖比例可能下调至47%，压制原糖价格。
• 印度产量不及预期，出口政策保守：25/26榨季印度产量低于预期，出口暂停，26/27榨季若厄尔尼诺气候导致干旱，产量可能进一步下滑，出口政策仍保持审慎。
• 泰国增产压制糖价，但26/27榨季存在减产风险：25/26榨季泰国大幅增产，成为压制国际糖价的利空因素，但26/27榨季受干旱、病害及农户改种影响，产量或下调，构成潜在利多支撑。

国内市场

• 产量创新高，库存高企：2025/26榨季全国产糖量达1294万吨，创近十年新高，工业库存同比增加75.8%，现货端供给宽松。
• 终端需求疲软，主动补库意愿不足：下游消费呈现淡旺季分化，上半年需求平淡，企业低库存按需采购，仅夏季刚需小幅托底，缺乏强利多驱动。
• 进口政策为下半年行情变量：进口配额可能缩减，5月后进口许可证落地将推动进口量增加，但进口成本与利润仍对糖价形成支撑。
• 糖浆与预拌粉管控政策持续收紧：进口管控力度加大，变相减少隐性糖源流入，限制糖价下行空间，但难以推动大幅上涨。

关键信息

国际糖价走势

• ICE原糖期货在2026年上半年呈现震荡走势，整体处于寻底阶段。
• 预计下半年原糖价格将围绕供需变化及天气因素波动，重点关注巴西糖醇比、印度与泰国产量变化。

国内糖价走势

• 郑糖期货在2026年上半年经历震荡偏弱、震荡走强及再度走弱阶段，最终维持宽幅震荡格局。
• 26/27榨季国内甘蔗种植面积持续扩张，总产量预计维持高位，甜菜小幅减产难以抵消甘蔗增产，供应偏宽松格局短期难以改变。

进口与政策

• 进口利润可观：巴西配额外进口估算价格与南宁价差达1500元/吨，进口量或在下半年有所增加。
• 配额缩减预期：国内可能将本年度AIL原糖进口配额从260万吨削减至200万吨甚至150万吨。
• 糖浆与预拌粉管控：进口管控持续收紧，变相减少隐性糖源流入，限制糖价下行空间。

供应与需求展望

供应端

• 巴西：原料充足，但糖醇比是关键变量，若原油价格持续疲软，乙醇溢价消失，糖厂将转向多产糖，压制原糖价格。
• 印度：25/26榨季产量不及预期，26/27榨季若干旱持续，产量可能进一步下滑。
• 泰国：25/26榨季增产压制糖价，26/27榨季存在明显减产风险。

需求端

• 国内终端需求疲软：食品加工行业进入淡季，消费表现清淡，企业采购以刚需为主。
• 消费复苏缓慢：整体消费表现清淡，难以形成强驱动，价格走势主要依赖市场情绪与政策变量。

总结

2026年下半年白糖市场将面临多重变量交织的局面，包括国际供需变化、国内进口政策、气候影响及终端需求波动。整体来看，国际原糖价格预计震荡寻底，国内郑糖将维持宽幅震荡格局，价格大幅下跌相对困难，但上行仍需强驱动。建议投资者关注巴西糖醇比、厄尔尼诺天气、印度与泰国产量变化及国内进口政策动向，以把握市场走势。

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