20260626-国信证券-三一重能-688349.SH-签约埃及2GW风机大单_工厂+电站_打造出海新模式_5页_147kb

三一重能（688349.SH）总结

核心内容

三一重能近期与埃及输电公司（EETC）及埃及新能源与可再生能源管理局（NREA）签署合作协议，涵盖苏伊士湾2GW风电机组订单及该国首个风电整机制造基地。此次合作标志着公司从“产品出海”向“产业出海”的战略转型，有助于巩固其在埃及市场的地位并拓展中东北非地区的风电业务。

主要观点

• 全球化布局完善：通过在埃及建立整机制造基地，公司进一步完善全球产能布局，推动风机主业市场空间的扩大。
• “工厂+电站”模式：采用打包模式，不仅有助于锁定长期订单，还以埃及为支点，撬动中东北非风电市场增量。
• 海外订单增长显著：自2025年以来，风机行业海外订单新增超过40GW，预计2027-2028年，风电整机企业将迎来国际业务的利润贡献期。
• 盈利预期回升：尽管2026年风机行业面临阶段性盈利压力，但随着海外订单释放，公司预计2026-2028年归母净利润分别为10.6/17.1/23.2亿元，同比增长49%/62%/35%。
• 估值逐步下降：当前股价对应PE为17.2/10.6/7.9x，显示未来盈利增长预期下估值存在提升空间。

关键信息

2026-2028年财务预测

主营业务增长情况

营业利润与成本结构

投资建议

• 评级：优于大市（维持）
• 理由：公司通过“工厂+电站”模式实现海外业务的深度拓展，且预计2026-2028年盈利将显著增长，国际业务将贡献重要利润。
• 估值逻辑：当前股价对应PE逐步下降，未来盈利增长预期支撑估值提升。

风险提示

1. 海外市场拓展不及预期：埃及市场拓展可能受政策、地缘政治等因素影响。
2. 国内风电装机需求不及预期：国内市场需求波动可能影响整体业绩。
3. 原材料价格波动：环氧树脂等关键原材料价格上涨可能增加成本压力。
4. 市场竞争加剧：国际风电市场竞争激烈，可能影响市场份额与盈利能力。

结论

三一重能通过与埃及的合作，进一步巩固其在全球风电市场的地位，推动“产业出海”战略落地。尽管短期内面临盈利压力，但随着海外订单释放及国际业务增长，公司未来三年有望实现显著的盈利提升。当前估值水平合理，维持“优于大市”评级。