20220315-光大证券-赣锋锂业-002460.SZ-2022年1-2月主要经营数据预告点评_1-2月公司扣非归母净利率约50_公司业绩继续向好_3页_738kb

报告摘要

赣锋锂业在2022年1-2月实现显著业绩增长，营业收入约36亿元，同比增长约260%；归属于上市公司股东的净利润约14亿元，同比增长约300%；扣除非经常性损益后的净利润约18亿元，同比增长约1,000%。公司扣非归母净利率约为50%，较2021年全年净利率25%有明显提升。

业绩表现强劲：1-2月净利润大幅增长，尤其扣非归母净利润增长显著，主要得益于锂盐价格高位及优质客户订单保障。
盈利能力提升：2022年1-2月扣非归母净利率达50%，远高于2021年全年25%的水平，显示公司盈利能力增强。
产能扩张计划明确：公司已规划多个锂盐项目，包括江西省丰城市5万吨锂电新能源材料项目、Cauchari-Olaroz锂盐湖项目（一期4万吨碳酸锂，二期2万吨碳酸锂当量）、Mariana锂盐湖项目（一期2万吨氯化锂）、Sonora锂黏土项目（一期2万吨氢氧化锂），预计到2025年将具备20万吨/年的LCE产能。
上游资源布局积极：公司与青海海西州政府签署战略协议，加强锂盐湖资源开发；同时与PMI合作，包销MtMarion锂辉石项目，提升锂资源获取能力。
锂行业需求旺盛：2022年2月中国新能源汽车产量达37万辆，渗透率20.3%创历史新高，预计2025年全球锂需求量达160.6万吨LCE，高于供给侧增速，支撑锂盐价格高位。
盈利预测上调：公司上调2021-2023年盈利预测，EPS分别预计为3.60元、8.42元、12.37元，对应PE分别为35倍、15倍、10倍，维持“增持”评级。
估值指标优化：公司PE和PB持续下降，反映市场对公司未来增长预期的提升，EV/EBITDA也逐步走低，显示估值体系的优化。

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	5,342	5,524	11,162	30,961	41,303
净利润(百万元)	358	1,025	5,175	12,098	17,784
EPS(元)	0.28	0.76	3.60	8.42	12.37

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	23.5%	21.4%	49.1%	50.0%	55.1%
EBITDA率	21.4%	21.3%	45.7%	45.0%	50.0%
归母净利润率	6.7%	18.5%	46.4%	39.1%	43.1%
ROE(摊薄)	4.3%	9.6%	23.7%	47.2%	45.8%

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
资产负债率	41%	39%	37%	35%	24%
流动比率	1.75	2.15	5.12	3.13	5.72
速动比率	1.04	1.61	3.87	2.25	4.30
归母权益/有息债务	2.01	1.76	5.21	3.09	8.22

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
销售费用率	1.17%	0.87%	1.23%	1.23%	1.23%
管理费用率	5.11%	3.06%	4.61%	4.61%	4.61%
财务费用率	1.32%	3.10%	1.10%	0.53%	0.43%
研发费用率	1.49%	2.53%	1.76%	1.76%	1.76%
所得税率	26%	6%	14%	14%	14%