2019年交通运输行业投资策略_油运价升业绩搏弹性_铁路公路股息求防守_56页-4mb

2019年交通运输行业投资策略总结

核心内容

• 航运：全年看好油运，年中关注集运
• 航空：成本短期冲击减弱，市场结构亟待蜕变
• 快递：看好具有消费属性的电商快递
• 铁路公路：高股息谋求稳健防守

航运分析

油运板块

• 行业趋势：供需增速双降，整体仍在缓和修复中。油运有望触底回升，主要受伊朗制裁、产油国增产及美国石油出口增加影响。
• 环保政策：硫化物排放、压载水公约、二氧化碳排放限制等环保政策对供给端形成压力，促使老旧船加速淘汰，新船交付压力降低。
• 运价波动：VLCC运价在2018年Q4因伊朗制裁大幅反弹，预计2020年油轮产能利用率将接近2015-2016年均值。
• 核心标的：中远海能、招商轮船，利润弹性较大，预计2020年归母净利润有望达到55.96亿-103.35亿，PE估值合理。

集运板块

• 行业现状：19年上半年压力较大，受美线抢运透支和关税政策影响，需求面临挑战。
• 预期修复：随着政策影响减弱，集运股预期反转，核心标的中远海控，H股估值为负，具备较大弹性。
• 市场集中度：行业集中度提升，中远海控完成对东方海外收购后，协同优势有望逐步兑现。

干散货板块

• 行业展望：供需增速双降，改善空间不大，但环保公约带来供给侧收缩，有潜在改善机会。
• 风险因素：限硫令和COA模式可能挤压现货市场，需关注供需变化。

航空分析

成本与盈利

• 经营杠杆：航空业高经营杠杆放大成本冲击，油价和汇率波动对业绩影响显著。
• 市场整合：美国航空行业经历长期整合，形成寡头垄断格局，推动盈利提升。
• 国内趋势：国内航空供给持续收缩，政策高压下起降架次增速受限，客座率逐步上升。

核心标的

• 东方航空：供给收缩明显，协同合作加速，市场占有率提升，预计2019年业绩将有所改善。
• 其他航司：南方航空、中国国航、吉祥航空等航司在2019年盈利有望修复，PE估值处于历史低位。

快递分析

电商快递

• 业务增长：2018年前九个月业务量增长26.8%，预计2019年业务量增速为22.1%。
• 竞争格局：通达系在价格战中持续优化成本，二三线快递公司因成本劣势加速离场。
• 核心标的：韵达股份受益于“轻量化+自动化”策略，单件成本持续优化，业务量增速有望超40%；圆通速递通过全网一盘棋战略提升业务量增速；申通快递分拨中心自营率提升，业务量增速显著增长；顺丰控股在新业务布局上投入较大，短期业绩承压但长期转型有潜力。

铁路与公路分析

铁路行业

• 政策背景：“公转铁”政策推动铁路货运量增长，目标到2020年全国铁路货运量达47.9亿吨，增长30%。
• 大秦铁路：受益于“公转铁”政策，运量稳定在4.5亿吨以上，业绩确定性强，PE和PB均处于历史低位，股息率高达6%。
• 宁沪高速：依托长三角经济，车流量稳步增长，PE和PB处于历史低位，高股息可作为防守工具。

公路行业

• 政策影响：公路运输向铁路转移，2019年煤炭运输量预计增长，日照港因精品钢基地投产将受益。
• 投资逻辑：铁路和港口企业盈利稳定，股息率高，适合追求稳健收益的投资者。

附：重点公司估值与盈利预测

总结

2019年交通运输行业投资策略强调油运和集运的周期性机会，以及铁路公路的高股息防御属性。油运板块受伊朗制裁、环保政策及美国石油出口增长推动，具备较强盈利弹性；集运板块短期承压，但中长期有望修复；航空业成本压力缓解，市场整合推动盈利提升；快递行业竞争激烈，但电商快递具备增长潜力，部分企业通过优化成本实现业绩增长；铁路和港口受益于“公转铁”政策，具备稳定的盈利和高股息优势，适合稳健型投资者。