家电行业2021年半年报业绩综述：板块配置价值提升，未来可期-20210915-渤海证券-21页_1mb

家电行业2021年半年报业绩综述总结

核心内容

2021年上半年，家电行业整体表现稳健，实现营业收入6339.06亿元，同比增长28.42%；归母净利润424.61亿元，同比增长37.8%。尽管整体毛利率同比下滑0.58个百分点至22.66%，但归母净利率同比提升0.5个百分点至6.7%。Q2家电板块营收和利润均有所增长，但增速放缓，显示市场复苏不及预期。

主要观点

• 行业整体表现：上半年家电行业整体业绩符合预期，但市场复苏节奏不一，呈现“量涨额降”的现象，尤其在二季度，家电市场增长乏力，行业景气度分化加剧。
• 细分子行业表现：
  • 白色家电：收入与利润端均有改善，但与2019年同期相比仍有所下滑，毛利率略有下降。
  • 黑色家电：收入端显著改善，但利润端在二季度有所下滑。
  • 小家电：收入增长显著，但利润端承压，毛利率和净利率均有下降。
  • 厨房电器：业绩表现突出，行业稳步复苏，毛利率和净利率均有所提升。
• 原材料价格影响：上半年原材料价格持续上涨，尤其是铝、铜、塑料等，导致成本端承压，但自5月起价格有所回落。
• 基金持仓变化：Q2基金减配家电板块，持仓比例创近五年新低，家电行业整体估值持续回落。

关键信息

行业整体数据

• 营业收入：6339.06亿元，同比增长28.42%
• 归母净利润：424.61亿元，同比增长37.8%
• 毛利率：22.66%，同比下滑0.58个百分点
• 归母净利率：6.7%，同比提升0.5个百分点
• Q2营业收入：3433.58亿元，同比增长16.44%
• Q2归母净利润：245.56亿元，同比增长10.82%

细分子行业表现

• 营业收入增速：照明电工及其他（46.99%） > 厨电（37.76%） > 黑电（30.73%） > 小家电（29.08%） > 白电（26.00%）
• 归母净利润增速：黑电（95.22%） > 照明电工及其他（61.54%） > 厨电（38.65%） > 白电（36.63%） > 小家电（11.39%）

白色家电板块

• 营收：4324.35亿元，同比增长26%
• 归母净利润：320.32亿元，同比增长36.63%
• Q2营收：2374.68亿元，同比增长14.49%
• Q2归母净利润：188.28亿元，同比增长15.39%
• 毛利率：24.50%，同比下滑0.24%
• 现金流：经营活动产生的现金流量净额239.11亿元，同比增长65.65%

黑色家电板块

• 营收：1050.40亿元，同比增长30.73%
• 归母净利润：16.62亿元，同比增长95.22%
• Q2营收：549.34亿元，同比增长18.94%
• Q2归母净利润：8.74亿元，同比增长24.61%
• 毛利率：10.61%，同比下滑0.6%
• 现金流：经营活动产生的现金流量净额-53.32亿元，较去年同期下滑21.29亿元

小家电板块

• 营收：393.24亿元，同比增长29.08%
• 归母净利润：31.03亿元，同比增长11.39%
• Q2营收：200.48亿元，同比增长11.16%
• Q2归母净利润：15.08亿元，同比增长23.36%
• 毛利率：27.67%，同比下滑2.94%
• 现金流：经营活动产生的现金流量净额0.91亿元，同比下降97.3%

厨房电器板块

• 营收：167亿元，同比增长37.76%
• 归母净利润：22.01亿元，同比增长38.65%
• Q2营收：92.64亿元，同比增长24.44%
• Q2归母净利润：13.75亿元，同比增长23.28%
• 毛利率：40.23%，同比下滑1.71%
• 现金流：经营活动产生的现金流量净额14.20亿元，同比增长41.04%

投资建议

• 拥抱业绩：重点关注业绩超预期和业绩迎来拐点的个股。
• 议价能力强的龙头：在原材料价格高位运行背景下，关注产业链中议价能力较强的细分行业龙头。
• 新兴品类：集成灶、干衣机和洗碗机等新兴智能家电景气度持续提升，建议关注相关行业龙头。

推荐股票

• 美的集团（000333）
• 海尔智家（600690）
• 格力电器（000651）
• 北鼎股份（300824）
• 浙江美大（002677）

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响整体消费能力。
• 疫情反复：对终端销售和供应链造成不确定性。
• 汇率波动：可能导致汇兑损失。
• 终端需求下滑：影响行业整体增长。
• 海外出口下滑：对出口导向型企业造成压力。